在布雷顿森林体系之下,由于"双挂钩"——各种货币币值与美元挂钩,美元币值与黄金挂钩——机制的作用,货币之间汇率保持相对稳定。各种货币兑美元的双边汇率成为经济当局和市场参与者们关注的焦点。随着布雷顿体系的瓦解,各种货币之间双边汇率波动加大。一种货币在相对一些货币升值的同时可能相对另一些货币贬值,双边汇率己经难以全面反映一种货币的币值变化。因此,有效汇率指数应运而生。有效汇率指数是一种加权平均汇率指数,它是由一种货币与其他多种货币之间的双边汇率,按一定的权重进行加权平均所形成。因为参考系包含其他多种货币,所以它比双边汇率能够更加全面地反映某种货币币值的总体变化以及某经济体经济运行的总体情况。有效汇率指数体系按照研究视角的不同可以细分为贸易视角下的有效汇率指数与金融视角下的有效汇率指数。前者从对外贸易层面出发,根据所采用的双边汇率是否经由价格指数平减,可以进一步细分为名义有效汇率指数与实际有效汇率指数。其中,贸易视角下的名义有效汇率指数反映的是一定时期内,某经济体的货币相较于其贸易伙伴经济体货币币值的总体变化情况;贸易视角下的实际有效汇率指数反映的是一定时期内,某经济体的商品相较于其贸易伙伴济体商品价格竞争力的总体变化情况。后者从金融层面出发,也可以细分为名义有效汇率指数和实际有效汇率指数。其中,金融视角下的名义有效汇率指数反映的是一定时期内,某经济体货币相较于其资本往来经济体货币币值的总体变化;金融视角下的实际有效汇率指数通常根据不同的理论模型构建而成,反映的是一定时期内,某经济体金融层面运行状态的变化情况。贸易视角下的有效汇率指数与金融视角下的有效汇率指数的差异可以概括为以下两个方面:(1)理论基础方面。前者的理论基础为"一价定律";后者的理论基础根据指数具体用途的不同而各异。(2)样本国选择与权重设计方面。前者考虑的是贸易流;后者考虑的是资本流量和资本存量。目前,人民币汇率市场化改革处于深水区阶段,构建人民币有效汇率指数体系具有较大的理论意义和实践价值。理论意义方面,本文基于贸易视角构建了不同贸易伙伴视角下的有效汇率指数;基于金融视角构建了远期金融有效汇率指数;并对它们的理论基础与编制方法进行了探讨,对有效汇率指数研究领域做出了一定的创新和补充。实践价值方面,本文结合中国经济发展实际情况,在贸易视角方面,编制了基于不同贸易伙伴视角下的人民币有效汇率指数;在金融视角方面,编制了资本权重下的人民币有效汇率指数以及人民币远期金融有效汇率指数,并对它们的实践运用进行了详细分析和论证,为有效地解读人民币汇率走势和科学地测度中国宏观经济运行状况做出了一定的贡献。本文的基本架构与内容如下:首先,本文对贸易视角下的有效汇率指数进行了详细的介绍,将其分为传统有效汇率指数与创新型有效汇率指数。其中,前者指的是世界各大经济机构以及中央银行编制并发布的有效汇率指数;后者指的是在前者基础上根据不同细分视角进行相应创新后构建的有效汇率指数。在传统有效汇率指数面,本文重点剖析了第三国市场效应的概念,详细地论证了第三国市场效应对权重影响的机理,并通过流程图和计算表的方式描述了多边贸易竞争权重的计算过程。在贸易视角下创新型有效汇率指数方面,本文主要对具有代表性的两种有效汇率指数进行了剖析。它们分别是:(1)行业视角下的有效汇率指数。该指数能够更具针对性地解决传统有效汇率指数因采用国家层面贸易流和价格水平数据而导致的"加总偏倚"问题,更有效地反映一国各行业产品的对外竞争力变化情况;(2)企业视角下的有效汇率指数。该指数更紧密地结合企业对外贸易的实际情况,对各企业所面临的汇率变化和风险进行了有效的测度。在此基础上,本文构建了不同贸易伙伴视角下的有效汇率指数,对其必要性和适用性进行了分析。它是本文的创新点之一。在金融视角下有效汇率指数方面,本文对四种具有代表性的有效汇率指数进行了剖析。它们分别是:(1)资本权重下的有效汇率指数。该指数从资本流视角出发对货币汇率波动的参考系及其权重进行了重新设计,能够反映一定时期内某经济体货币相对于其具有密切资本往来的经济体货币篮子汇率的总体变化情况;(2)资产吸引力视角下的有效汇率指数。该指数基于资产组合均衡模型,构建了实际金融有效汇率指数,通过该指数变动能够反映一国金融资产相对吸引力的变化;(3)融资成本视角下的金融有效汇率指数。该指数基于非抵补利率平价理论,构建了金融实际有效汇率指数,能够反映一国国际融资成本大小的变化情况;(4)国际投资头寸视角下的有效汇率指数。该指数从经济体国际投资头寸出发,分别构建了相应的资产头寸、负债头寸以及净头寸下的有效汇率指数,对一国所面临的汇率风险进行了有效的测度。在此基础上,本文基于抵补利率平价理论构建了远期金融有效汇率指数,用以从无风险资产套利角度,测度某经济体货币远期面临的升贬值压力。它也是本文的创新之一。其次,本文结合中国经济发展的特点和各种有效汇率指数的适用性特征,进一步探讨了人民币有效汇率指数体系的构建。再次,为了进一步体现相应有效汇率指数的实践价值,本文通过对比分析和实证分析的方法对人民币传统有效汇率指数、不同贸易伙伴视角下的人民币有效汇率指数、资本权重下的人民币有效汇率指数以及人民币远期金融有效汇率指数的实践价值进行了论证。具体研究结论可以归纳为以下四个方面:(1)本文通过对比分析人民币BIS广义有效汇率指数以及人民币兑主要国际货币双边汇率指数走势发现:2014-2015年期间,虽然人民币对美元贬值明显且波动加大,但是不论从汇率的变化方向还是从波动幅度角度进行观察,人民币汇率相较于一篮子货币都处于稳健的运行的状态,对市场中渲染的人民币汇率危机论进行了有效的反驳,从而体现了传统有效汇率指数的实践价值。(2)针对2010-2013年,西方社会所谓的人民币刻意维系低估以促进中国对外贸易顺差的观点。本文通过对比分析净进口与净出口贸易伙伴视角下人民有效汇率指数走势认为:人民币汇率并不是导致中国长期顺差的决定性原因。此外,通过结合中国对外贸易情况和人民币净进口指数的走势进行分析可以看出:人民币对中国长期保持逆差的经济体的货币总体上同样保持着长期升值的趋势,这也并不能扭转中国对这些经济体逆差扩大的态势,从反面否定了人民币低估——中国商品价格竞争力增强——贸易顺差的逻辑在实践中的运行有效性。(3)本文通过对资本权重下的人民币有效汇率指数与人民币传统有效汇率指数进行对比分析发现:从资本流和贸易流角度对人民币汇率波动进行测度的结果不仅在方向上而且在幅度上都有所差异,仅仅从贸易流角度对人民币汇率波动进行测度并不全面。因此,结合两种指数进行分析能够对人民币汇率波动进行更为全面的认识。此外,通过实证研究表明,资本权重下的人民币有效汇率指数与中国FDI之间存在着长期协整关系。在长期内。中国FDI与资本权重下的人民币有效汇率指数存在着正向关系,资本权重下的人民币有效汇率指数升值1%能够促进外商对中国的直接投资增长3.61%。而这种长期关系在人民帀传统有效汇率指数与中国FDI之间不存在。(4)通过对人民币远期金融有效汇率指数走势分析表明:次贷危机前,国内外负向利差是造成人民币升值压力的主要因素。在次贷危机期间,随着负向利差的减小,人民币升值压力有所减弱。随后,在2011年至2013年期间,虽然人民币即期汇率保持升值,但是由于正向利差的存在,从净效果上看,人民币面临着一定的贬值压力。贬值压力在2014年至2015年有所加深,然而,由于人民币即期汇率从总体上依然保持稳中有升的态势,2015年末贬值压力得到改善。此外,由于受人民币市场远期汇率可得性的限制,本文从美元的角度通过实证研究证明了远期金融有效汇率指数的实践有效性。最后,本文提出了以下三点建议,以期能够有效地完善和丰富中国人民币有效汇率指数体系。(1)落实和完善人民币有效汇率指数的编制和发布工作。作为中国人民银行直属事业单位,中国外汇交易中心适合作为核心机构承担人民币有效汇率指数的定期编制和发布工作。但是,在指数发布频率、指数下载便利性以及指数编制方法披露方面还需要进一步完善。(2)结合中国经济发展特点,适时推进有效汇率指数的编制和发布进程。发布行业视角下的人民币有效汇率指数、净进口和净出口贸易伙伴国视角下的人民币有效汇率指数等创新型有效汇率指数对完善中国宏观经济指标体系有着重要的推动作用。(3)完善经济数据发布的及时性和完备性。在按照SSDS公布即期经济数据的同时加大对前期经济数据的追溯性披露,在数据披露及时性和完备性方面支持人民币有效汇率指数相关的研究。