近年来，我国上市公司频频发生变更募集资金投向的行为，各界人士对其看法不一，但总体说来是贬多于褒，而且大都认为是由于上市公司本身或出于圈钱目的，或是由于盲目跟风缺乏长远目标所致，也有从上市公司面临的监管环境入手分析其变更原因，但是尚没有比较系统的理论来解释这一现象。国外证券市场相对比较成熟，监管机制也更为完善，发生此类上市公司变更募集资金的行为较少，专门对此课题进行研究的文献较为鲜见。 该文结合我国股票发行监管制度的特点，从管制的角度来审视这一问题。 西方管制理论在研究管制的成因方面，经历了从公共利益理论(Pigou，1934)到俘虏理论(Stigler1971)的发展过程，在关于管制结果的文献中，比较重要的是张五常(1974)价格管制与租值消散的理论。在参照国外研究的基础上，该文不仅从价格管制和租值消散的理论出发，对我国上市公司面临的监管状况与募集资金变更行为的关系进行了实证分析，而且进一步探讨了上市公司面临不同管制程度的原因，利用管制的俘虏理论及“寻租”的观点解释了在管制条件下具有政治关系的上市公司更易获得融资资格这一现象，并且在价格管制的理论框架下利用价格管制造成资产价值下降这一理论依据对上市公司变更募集资金的结果进行了探讨。通过对沪、深两市进行配股的900多家上市公司从1991年到2005年3月数据的考察，该文的实证结果表明：取得配股资格时面临的审批时间较长的公司更倾向于变更募集资金投向；进一步考察配股上市公司面临审批时间存在差异的原因，发现具有政治关系的公司更易取得配股上市资格，表现为其取得配股上市资格的审批时间较短；同时在考察上市公司变更募集资金的结果时，发现审批时间较长且变更募集资金投向的公司其净资产收益率在配股当年至配股后两年内比配股前一年有明显的下降趋势。