企业投资城市水务项目已经发展了8-9年，虽然取得了一些成就，但是从财务评价角度讲还存在一些问题。如:完全站在公司实体的角度出发考虑城市水务项目自由现金流量不尽合理。本文意在对城市水务项目投资所选择的现金流量进行讨论。站在一个企业投资者的角度去考虑，如何选择评价项目优劣的自由现金流量，如何预测城市水务项目投资的自由现金流量。　　鉴于上述写作目的，本文第二章就近年来企业投资城市水务项目发展状况进行了初步的介绍。近年来，我国城市化水平迅速提高，城市化更成为今后一个时期的重要发展方向。作为城市基础设施重要组成的水业基础设施建设和更新的投资需求巨大。尤其是全球性环保要求和卫生标准的提升，对污水处理设施水平要求的不断提升，使城市污水设施缺乏的问题更加凸显。为了提高效率、吸纳社会资本，我国政府决心将城市水业推向市场化。在这种局面下，摆在政府面前的问题是如何解决城市水务行业存在的问题。从1998年开始，建设部等有关部门出台了一系列推进水业市场化的文件，部分省市也相继出台了相应文件，以推进、规范水业市场化进程。引入民间资本市场化经营城市供水、排水，已经成为城市水务行业发展的主要方式。　　从本质上讲，城市水务行业投资的特点是由水务行业的主要经济特征所决定的，而城市水务行业的经济特征又是由供水企业和污水处理企业的自身特点所决定的。由于水务产业具有“网络型”产业的一般特征，又有其自身特殊之处。其主要的经济特征可以概括为:自然垄断性、规模经济型、区域垄断性、产品必需性和安全性。这些经济特征决定了城市水务行业投资的以下特点:第一、城市水务行业投资需要服从政府监管，突出体现社会公益性;第二、兼顾多方利益，实现政府、企业投资者、社会公众、企业内部职工共赢的局面;第三、政府风险为企业投资水务市场带来无穷的隐患;第四、投资额巨大，形成大量的沉淀成本，需要相当数额的长期债务融资;第五、经营期现金流量稳定是企业投资水务市场所追求的目标;第六、从投资对象的角度理解，企业投资城市水务行业既不属于金融性资产投资，又有不属于生产性资产投资。　　在了解城市水务项目投资特点之后，本文采用案例分析的方式直接指出目前不同的投资方式，主要有以下几种:1）直接购并、2）纯民营模式、3）合资模式、4) BOT(Build— Operate— Transfer)项目融资模式、5）TOT(Transfer—Operate—Transfer)项目融资模式。　　最后，提出了本文意在解决的问题:1）目前国内水务投资实践过程中，大多数水务投资公司，机械地将自由现金流量的概念应用到水务投资评价当中，忽视了自由现金流量存在不同的计算口径能表达不同意义的客观现实的存在。对于中国目前城市水务投资来讲，自由现金流量概念在投资中的应用并未界定清楚，应该采取哪种自由现金流量来对水务投资的价值予以评价也是企业经理层所迷惑的问题。2）如何预测城市水务项目自由现金流量也是有待于进一步探讨的问题。　　本文的第三章引出了问题的解决方案。首先，考虑了自由现金流量贴现理论的应用基础，城市水务行业的特点就是能够使项目公司获得稳定的现金流量，为现金流量的预测建立了良好的基础。然后，笔者举出了主要学者对自由现金流量的看法，以引出本文对城市水务项目自由现金流量的界定。笔者认为，站在企业投资人的角度考虑，从投资现金资产的角度出发，考虑将其产生真正能回流的、能与初始投资配比的现金资产作为自由现金流量的计算依据，这更符合目前中国水务投资的客观实际。企业投资人能够获得多少股利现金以及经营期满能回收多少现金就显得尤为重要，其关系到一个水务投资企业的可持续投资的问题，即从企业投资人持续投资层面讲，大量现金资本的积累是保持可持续投资能力的首要条件，而获得投资现金股利回报又是大量现金资本积累的重要途径，这也是衡量一个企业可持续发展能力的重要标准。在此基础上，城市水务行业投资评价的自由现金流量基础应为企业投资者所关心的自由现金流量，一般情况下是股利现金流与经营期满剩余现金资产分配的现金流。　　本章也初步提出了城市水务投资自由现金流量的主要影响因素主要包括:水量因素、水价调整因素、产销差率影响因素、折旧摊销因素、特许经营权计价因素、项目融资因素，股利分配因素。本文第四章对这些因素如何预测进行了详细的说明。水量是关系到现金流入来源的主要影响因素，如何对水量进行预测是比较难的问题，各专业人士也提出了相关的预测方法，本文仅就财务的一些处理进行了介绍。水价是现金流入来源最敏感的因素，水价能否及时调整将直接影响现金流入量，本文仅就如何预测水价调整进行了说明。产销差率是供水企业所面临的一大管理难题，如何找出产销差率形成的原因将直接影响制水成本的多少。折旧因素是调节现金流量的关键因素，由此引出了特许经营权如何进行会计处理的问题，其将直接影响投资者现金回流的多少及其时间价值。由于城市水务项目投资所需要的资本量大，需要大量的债务融资，合理的考虑融资现金流量也将成为投资者现金回流的关键因素。本文对城市水务投资项目自由现金流量的界定导致项目公司利润分配政策的安排也会影响投资者现金流量的回流。