20世纪80年代以来,中国经济的虚拟化程度不断加深,虚拟经济快速发展。在经济虚拟化程度不断加深的情况下,中国对外开放程度日益加深,作为虚拟经济重要表现形式的国际资本流动日益频繁,规模日趋扩大,成为促进中国经济增长的重要因素之一。但不容忽视的是,在国际资本流入促进中国实体经济增长的同时,也加深了中国经济的虚拟性,加快了中国虚拟经济的发展,尤其是加快了虚拟经济脱离实体经济的发展,给实体经济的健康发展带来了越来越大的风险。在此背景下,如何充分认识国际资本流入的虚拟经济效应,并对国际资本流入进行有效管理,以确保中国经济的健康发展,具有重要的现实意义。本文按逻辑结构共分为四大部分：第一部分介绍研究背景,即第1章导论。此章主要介绍论文的选题背景、相关概念、国内外研究现状,以及本文的研究思路、研究方法和创新之处。第二部分阐述研究依据,包括第2章和第3章。第2章阐述研究的理论依据,主要对理论界关于国际资本流入的经济效应的相关理论进行了梳理和评析,将相关的国际资本流入效应理论按照实体经济效应和虚拟经济效应的逻辑思路进行了归纳。从研究国际资本流入的实体经济效应理论来看,包括了经济增长效应理论、福利效应模型和产业结构效应理论。这些理论从不同的角度对国际资本流入对东道国实体经济发展的影响进行了研究。从研究国际资本流入的虚拟经济效应理论来看,主要是从国际资本流入对东道国的货币供应、货币政策以及金融体系的影响等角度进行研究,包括金德尔伯格的国际资本流动理论、蒙代尔—弗莱明模型、克鲁格曼的“三元悖论”和三代货币危机理论。这些理论研究中虽然没有直接提及虚拟经济效应,但是从他们的研究内容中不难看出国际资本流入对东道国的虚拟经济体系所产生的重要影响。第3章阐述研究的现实依据,主要在回顾我国外汇管理体制变迁和资本账户开放进程的基础上,总体描述改革开放以来我国国际资本流入的历史状况。论文指出,自改革开放以来,我国外汇管理体制的变迁经历了改革起步阶段、改革推进阶段和改革完善阶段。与此相应,我国资本账户管制也经历了一个从宽进严出管理到审慎管理、再到逐步放松流出管制的逐步开放过程。在此背景下,我国国际资本流入状况也有较大的起伏,先后经历了1982-1991年的相对稳定增长阶段、1992-2001年的快速增长阶段和2002年以后的大规模流入阶段。总体来看,随着我国外汇管理体制改革的不断深化和资本账户开放度的不断提高,国际资本流入规模呈现出不断扩大之势。第三部分论证研究内容,包括第4章、第5章、第6章和第7章。第4章论证国际资本流入的外汇市场效应。本章首先论证了国际资本流入对资本流入国货币汇率影响的一般机理,得出的结论是国际资本大量流入会引起东道国货币实际汇率的上升。依据国际资本流入对汇率影响的一般机理,论文接下来结合人民币汇率变化的实际情况,对国际资本流入给人民币汇率带来的升值压力进行了经验分析和计量分析。从经验分析结果来看,自1994年初我国对人民币汇率制度进行重大改革以来,人民币名义汇率就呈现出不断升值趋势；在2005年7月人民币汇率制度作出进一步改革之后,人民币汇率升值加速,而在这一过程中,国际资本流入规模急剧扩张的影响不容忽视。计量分析的结果也说明了这一点,无论国际资本流入是采取FDI形式还是非FDI形式,都给人民币实际汇率升值造成了压力。第5章论证国际资本流入的货币市场效应。本章首先论证了国际资本流入对货币市场影响的一般机理,在国际资本的持续流入过程中,央行为维持汇率稳定将被动增加基础货币投放,而商业银行的超额准备金率下降又会使货币乘数扩大,由此而促使资本流入国货币供应量快速增长,造成流动性过剩。接下来,本文结合我国国际资本流入的历史数据,对国际资本流入对我国的货币供应量变化进行了经验分析和计量分析。得到的基本结论是：无论从经验分析来看还是从计量分析结果来看,持续的国际资本流入迫使央行增加了基础货币的投放,使得货币供应过快增长,造成流动性过剩压力。第6章论证国际资本流入的银行信贷市场效应。本章首先论证了国际资本流入对银行信贷市场的一般影响机理,在国际资本持续流入过程中,会导致国内银行信贷规模扩张,而信贷扩张容易引致不良贷款,进而增加一国银行体系的脆弱性。在此基础上,本文结合我国国际资本流入的实际数据,对我国国际资本流入的银行信贷效应进行了经验分析和计量分析。在经验分析中,论文指出：国际资本持续流入,造成我国银行体系资金过多,存贷差日趋扩大；与此同时,我国银行信贷规模快速扩张,进而给中国银行体系的稳定性带来了极大的潜在风险。在计量分析中,论文采用VEC模型、脉冲响应及方差分解等计量分析方法,对我国国际资本流入与银行存贷差之间的关系进行了检验,结果表明：国际资本流入尤其是FDI流入对我国银行存贷差的扩大有显著性影响；而且从长期角度来看,国际资本流入的影响越来越明显,其累积效应不可忽视。第7章论证国际资本流入的证券市场效应。本章首先论证了国际资本流入对证券市场价格影响的一般机理,即国际资本的大量流入会通过直接机制和间接机制来影响一国的证券市场,导致证券市场价格的波动。在此基础上,论文结合我国实际,就国际资本流入对我国证券市场价格的影响进行了经验分析和计量分析。从经验分析来看,我国证券市场的逐步开放,吸引了大量的国际资本,尤其是一些国际热钱,在国内股市资金推动型特征还较明显的情况下,推动了股价的非理性上升。从计量检验结果看,FDI流入和其他投资流入相对于证券投资流入对推动我国股价上升的影响更为显著。第四部分总结研究目标,即第8章。鉴于国际资本流入对我国的虚拟经济效应越来越明显,对实体经济的健康发展带来的威胁日趋增大,对此,政府管理部门必须进一步加强和完善对国际资本流入的有效管理。本章在借鉴发展中国家资本流入管理经验的基础上,分析了我国当前资本流入管理政策的现状,并对如何完善我国资本流入管理进行了政策思考。论文提出：一是合理引导FDI流入,促进实体经济的更快发展。通过采取合理引导FDI的产业分布和地区分布、增大FDI中的科技含量、鼓励科技创新、切实转变经济增长模式等政策措施来促进我国实体经济的更快更好的发展。二是重视资本流入结构管理,防止虚拟经济泡沫化。在国际资本流入的形式结构上,要进一步鼓励FDI的流入,同时要有效控制证券投资资本和其他投资资本的流入；在国际资本流入的期限结构上,应加强对短期资本流入的管理。三是夯实制度基础,提高资本流入管理政策的有效性。当前我国应加快外汇市场改革、继续完善人民币汇率形成机制,进一步协调货币政策和财政政策的运用,并在推进资本项目自由化进程中运用好外汇管制政策。四是保持稳定的经济金融运行环境,防范资本流向逆转风险。良好的宏观经济环境是金融稳定的重要前提。只有保持稳定的宏观经济环境、健全和完善国内金融体系,才能有效防范资本流向逆转的风险。