在世界经济发展日益全球化的背景下,技术竞争愈演愈烈,企业对技术创新的需求也更加迫切,而企业创新能力的培育主要以研究与开发(R&D)为基石。企业研发费用的投入本质上是一种投资决策,它不仅受到企业内部因素的制约,而且不可避免地面临宏观经济环境的影响。本文在Aghion经典模型的基础上,从宏观经济波动和企业微观层面的周期性波动两个层面对上市公司研发投资的周期性加以研究,考察短期内经济波动与企业研发投入之间的关系,并分析融资约束和技术机会对研发投资周期性的调节效应。本文以2007年至2018年我国沪深两股的非金融行业上市公司作为研究对象,构建短期非平衡面板数据,使用固定效应模型进行实证分析。实证分析的结果表明,宏观经济波动和企业自身面临的市场需求波动,均与上市企业的研发经费投入强度之间呈显著的负相关关系,研发投入具有逆周期性的特征,即在经济增长快速时期,企业倾向于减少研究投入,在经济增长缓慢或经济衰退期,企业倾向于增加研发投入。进一步研究融资约束及行业中存在的技术机会对经济波动与研发投资周期性的调节效应,结果显示融资约束对企业研发投入存在负向的调节作用,但并未使企业研发投入的周期性产生根本性的变化,只是降低了其逆周期性的程度;而技术机会强化了企业研发强度的逆周期性,使得企业在经济下行阶段增加研发投入的意愿增强。通过对制造业行业的子样本进行稳健性检验,所得到的结论与全部A股非金融行业上市企业的总样本一致。