论文部分内容阅读
自2006年5月8日证监会颁布《上市公司证券发行管理办法》起，截止2012年6月30日，我国资本市场有超过800家公司进行了定向增发，在证券市场上掀起了一股定向增发的热潮。至此，定向增发已发展成为我国上市公司股权再融资的一种重要形式。但是由于样本的区间和研究方法等不同，目前对于我国定向增发的长期市场表现问题一直还存在较多争论，学者们意见不一。有关定向增发的市场反应研究大都集中在短期，对长期市场反应和定向增发股票解禁期市场表现的研究很少。本文选取2006年5月8日到2009年6月30日我国预案宣告定向增发的291家上市公司为样本，采用描述性统计分析法、事件研究法和多元回归分析，对定向增发的长期股东财富效应进行研究。研究发现：（1）中国上市公司定向增发有正的长期股东财富效应，说明从长远来看，定向增发有利于上市公司的发展；（2）大股东参与定向增发的长期股东财富效应要好于非大股东参与，由此说明大股东参与定向增发，有利于完善公司治理结构，降低经营者的代理成本；（3）大股东以非现金方式认购定向增发股份的长期股东财富效应要好于大股东以现金认购，说明大股东通过定向增发向上市公司注入资产更有利于提升其业绩的发展，使上市公司未来股票价格上升；（4）定向增发股票在解禁期整体上产生了负的股东财富效应，支持价格压力假说,即解禁日附近几天提交的大量卖出指令,迫使价格下降。本文总共分为5章，第1章叙述研究背景、国内外的研究动态以及研究思路。第2章从定向增发的发展历程，发行特点、与其他募集方式的比较以及运作模式四个方面介绍我国上市公司定向增发的发展现状。第3章是理论分析，阐述代理理论、信息不对称理论、信号理论等理论基础，分析发行对象、认购方式与定向增发长期股东财富效应和股东财富的衡量。第4章是实证分析，提出了基本假设、建立模型、选取实施定向增发的291家上市公司为样本，运用累积超额收益（CAR）方法进行实证分析，并对实证结果讨论。第5章是全文的总结，包括研究结论及政策建议。