资产定价和资产组合一直是近年来金融研究的热点问题。众多学者在假设投资者理性的研究范式下,提出了资本资产定价,两基金分离定理等重要理论。但是研究发现:有些金融现象如资产定价中的资产价格泡沫、“负”泡沫、股权溢价以及投资者行为中的个人交易行为等很难用传统范式下的模型进行解释。因此,论文通过引入投资者非理性行为假设,如:投资者无法正确的更新对未来风险资产表现的信念;投资者利用前景理论效用而不是简单的风险厌恶效用评估资产组合表现,研究基于投资者行为的资产定价和组合决策模型来解释金融现象。论文从投资者行为的角度出发,在经济理论框架下,建立严谨的数理模型,应用动态决策方法分别研究了投资行为对风险资产的均衡价格的影响,以及投资者在不同效用函数下的最优投资行为。论文研究内容主要包括:（1）论文引入投资者行为特征,考虑了投资者行为对风险资产价格的影响,提出动态资产定价模型。模型刻画了非对称外推信念以及动态投资者数量;利用动态递归方法和市场出清条件分别得出不同类型投资者对风险资产的需求、风险资产的均衡价格以及风险资产每一期的成交量。进而根据风险资产的现金流特征,利用数值实验模拟风险资产的价格序列、成交量序列、投资者的外推信念序列、投资者数量序列。通过实验结果发现:当引入投资者的非对称外推信念以及投资者数量动态变化的特征,在一系列正的现金流冲击后,模型可以生成价格泡沫现象,当正现金流冲击结束后,价格泡沫会随之破碎,并生成“负”泡沫（风险资产的价格低于其内在价值）,这一结论与其他学者的证研究结论一致。非对称外推信念在形成资产“负泡沫”中扮演了很重要的角色,当非对称外推信念越关注过去负的收益率时,泡沫破碎后,产生“负”泡沫就越大。此外,当外推投资者具有前景理论偏好而非常绝对值风险厌恶偏好时,外推投资者在泡沫膨胀时会将风险资产的价格推向一个更高的水平,同时会产生更大的成交量和“负”泡沫。（2）论文提出了基于前景理论的多阶段动态资产组合模型,研究敏感性递减参数和资产收益率序列相关性对投资者行为的影响。利用动态规划方法求解模型在风险资产收益率服从独立同分布、马尔可夫链以及相关性情况下的最优策略。通过理论分析以及数值实验分析研究发现:前景理论参数和风险资产收益率的相关性影响投资者最优投资策略。前景理论投资者的损失厌恶系数越大,投资到风险资产上的最优头寸就越小。敏感性递减参数对投资行为的影响需结合已经实现了的投资结果一起考察。当投资者前期投资结果是盈利时,敏感性递减参数越小,投资者投资到风险资产的最优头寸就越小。然而,当投资者前期投资收益为负时,敏感性递减参数越小,投资者投资风险资产的头寸就越大。当风险资产的收益率独立时,投资者的最优投资策略是经典的“V”型,当风险资产收益率之间具有负相关性时,投资者的最优投资策略是逆“N”型。论文还研究了模型和处置效应的关系,通过数值模拟实验分析发现:敏感性递减系数会增强投资者的处置效应,风险资产收益率的相关性也会对投资者的处置效应产生影响,尤其当风险资产的收益率具有负相关性时,投资者的处置效应会增强。（3）论文进一步研究了均值-CVaR效用下的资产组合问题。与大多数文献“假设风险资产的收益率序列是独立的”不同的是:论文假设风险资产的收益率序列具有相关性。通过引入拉格朗日乘子对原问题进行等价转化,原问题等价于基于损失厌恶效用下的动态资产组合模型,表明均值-CVaR效用某种意义下也可以看成一种行为效用。利用动态递归方法和值函数法得到了模型的最优策略,通过研究最优策略性质发现:最优策略对应的有效前沿是线性的。风险资产收益率的时序相关性对均值-CVaR有效前沿有重要的影响,当风险资产的收益率成序列正相关时,最优策略的均值-CVaR有效前沿更加占优。同时利用随机抽样方法得到了投资者在最优投资策略下终端财富的分布。研究发现:它们的分布都是严重右偏的,说明基于模型的最优投资策略很好地控制了资产组合的下行风险,也说明基于损失厌恶效用的投资者也会控制其资产组合的下行风险。论文的创新点如下:（1）论文针对现有资产定价模型无法解释实证研究中“负”泡沫现象这一问题,将非对称外推信念和动态投资者数量引入资产定价中,提出了基于非对称外推信念和动态投资者数量的的资产定价模型。研究发现:当引入动态投资者后,模型可以生成“负”泡沫现象,而且投资者的非对称信念对“负”泡沫的大小有显著的影响。当投资者更加关注过去负的收益率时,“负”泡沫就越大。（2）论文针对现有基于前景理论的动态资产组合研究忽略了敏感性递减参数以及风险资产收益率相关性对投资者行为的影响这一问题,提出了基于前景理论的动态资产组合模型,研究发现:敏感性递减参数和风险资产收益率的相关性参数对投资者的行为产生显著的影响。通过数值模拟发现风险的相关性系数以及敏感性参数对模型能否生成处置效应也有显著的关系,当投资者意识到风险资产收益率相关性为负时,投资者表现出来更强的处置效应。敏感性参数越小,投资者表现出来更强的处置效应。（3）论文针对现有的基于均值-CVaR的动态资产组合模型忽略了风险资产的收益率具有相关性这一问题,提出了风险资产收益率具有序列相关性情况下的均值-CVaR资产组合模型。研究发现:基于厌恶效用的资产组合问题,可以通过建立基于均值-CVaR资产组合模型进行求解。。相关性对投资者的投资有效前沿产生显著的影响,尤其当风险资产收益率的相关性为正时,投资者最优策略的有效前沿更加占优。论文研究对基于行为的资产定价和组合理论具有重要理论意义,从投资者行为角度解释了风险资产价格“负”泡沫和处置效应。基于均值-CVaR的资产组合模型构建了其与行为效用（损失厌恶效用）下的资产组合模型,推导出的最优策略投资具有实践指导意义。