2016年1月26日,上海市发改委、上海市财政局和上海市科学技术委员会联合发布《上海市天使投资风险补偿管理暂行办法》,该文件旨在通过政府补偿的方式来推动私募股权投资活动,降低投资风险,促进创新创业活动。但政府的“背书”补偿并不能从根本上化解投资风险。私募股权投资的风险根源于投融资双方间的信息不对称和难以预料的外部市场环境,只有解决该问题才能化解投资风险。为了避免损失、保证投资收益,国外私募股权投资家创造性地设计出了估值调整机制。该机制有着十分积极的作用,其一,它包括多样的条款内容,可使投融资双方暂时搁置企业估值争议,促进双方合作;其二,它可以有效地激励、约束融资方,解决代理人道德风险问题。估值调整机制逐渐被引入国内并得到广泛地运用,被称为对赌协议。然而,官方一直未回应对赌协议的效力问题,直到最高人民法院对“海富投资案”作出再审判决。本文首先总结司法审判案例,探明对赌协议的裁判规则,进而从理论角度考察对赌协议的内容及其合理性,最后提出规避法律风险的建议。本文除绪论之外,共分四部分。第一章从实际案例引出问题,重点分析“海富投资案”及相关案例,梳理当下我国司法界对对赌协议的认知及效力判定。最高人民法院在“海富投资案”中明确“与公司对赌无效,与股东对赌有效”的审判原则维护了市场交易规则,保护了金融创新。该审判规则在各地法院得到参照适用。第二章从法律关系角度把握,对赌协议自身具有独特性,通过与射幸合同、担保合同、期权合同等对比,得出对赌协议属于非典型商事合同的结论。根据国内外对赌实践,总结归纳对赌协议的对赌标准、对赌条款,以期全面阐释对赌协议。第三章从信息不对称角度分析对赌协议的理论基础,一方面对赌协议促使投融资双方达成合作,搁置企业估值分歧;另一方面对赌协议起到信号传递功能,防止私募股权投资市场出现劣币驱逐良币现象。另外,对赌协议通过正向激励和惩罚机制,将融资企业股东和管理层的利益与融资企业的估值捆绑在一起,促使其勤勉尽责,减少道德风险。第四章从实践角度给予投融资双方建设性意见,避免对赌协议中的法律风险。私募股权投资者可通过加强前期尽职调查、合理采用对赌工具、使用仲裁解决纠纷等方式避免风险;融资方可通过采取重复博弈的对赌协议、设置多样指标等方式避免风险。