营运资本管理作为企业财务管理的重要组成部分,除了受诸如企业规模、盈利性、成长性、负债率等内部因素的影响之外,也会对外界环境的变化做出反应。已有研究结果表明通货膨胀、利率、GDP、经济周期等宏观经济因素对企业营运资本管理中某些单个项目存在显著影响,如存货、现金持有水平、商业信用等。而金融市场化程度作为企业财务决策的基本环境,必然会对企业的融资成本、投资决策等产生影响。大量研究结果表明,金融发展通过缓解融资约束促进企业乃至整个宏观经济的发展;而融资约束又是企业流动性管理的本质原因,企业融资约束程度将直接影响其投融资决策,影响其营运资本政策的制定。因此,本文以融资约束为桥梁,将宏观金融发展变量加入企业营运资本政策影响因素模型中,同时把企业营运资本作为一个整体,考察金融市场化水平是否会对企业营运资本水平产生影响、会产生何种影响,以及对于不同产权性质的企业、在不同经济周期中这种影响是否存在差异,从而将宏观经济发展与微观企业行为联系起来。这将有助于我们理解市场化进程及金融发展对微观企业的影响效应和影响机理,也有助于发现企业财务政策在市场化进程中的表现形式和变化规律,从而更好地理解宏观经济政策环境对微观企业行为的作用机制。本文采用线性回归分析方法,以我国沪、深股票市场2003-2011年所有A股上市公司为研究样本,建立线性模型进行回归分析。数据选取考虑到两方面因素,第一,样本包括所有A股,覆盖所有行业、所有地区。由于我国各地区的金融发展水平存在较大差距,因此来自全国各地区的企业数据为我们的研究提供了很好的背景;第二,样本期间的选择。2003-2011年涵盖了经济周期中的上行期和调整期,将使分析结果更有说服力;但由于本文的关键性研究变量金融发展水平数据目前只统计到2009年,因此限制了样本的继续扩大。文章通过实证分析发现,随着金融发展水平的提升,企业的融资约束得到缓解,净营运资本水平有所提高,营运资本政策趋于宽松,这进一步说明了宏观经济环境对企业微观行为会产生影响,金融发展正是通过缓解企业融资约束,进而影响企业投融资决策,最终促进经济增长。文章进一步考察了对于不同产权性质的企业、在不同经济周期中,金融发展对企业营运资本政策的影响是否存在差异。结果显示,金融发展对企业营运资本政策的影响效应对于民营企业更加显著,在经济调整期更加显著。