创业板上市公司IPO前盈余管理与抑价关系的研究

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我国证券市场发展以来,IPO高抑价问题一直是困扰我国股票市场的重大难题之一,而国内证券市场中一系列上市公司盈余管理和财务包装案件的曝光,使得中国IPO市场出现了诚信危机。2009年10月我国为自主创新国家战略提供融资平台,建设多层次的资本市场体系,扶持中小企业,尤其是高成长性企业,推出了创业板市场。IPO高抑价现象在创业板市场依然存在,其中首批上市公司28家,与首发价相比较,涨幅超过100%的达到12家。而国外成熟证券市场的IPO抑价率一般在20%以下。国内外大量研究表明,IPO公司为了满足上市条件和以更高的发行价格募集到更多的资金,利用与证券监管部门之间存在的信息不对称以及契约不完备,进行盈余管理。一方面误导了投资者,对我国证券市场的诚信基础产生的负面影响,另一方面对资本市场资源的优化配置也产生负面影响,最终必将损害了整个市场的信心和长远发展。通过规范研究从创业板IPO公司盈余管理与抑价关系的相关理论入手,阐述了相关基础理论及盈余管理与抑价关系的内在经济学基础理论,再联系实际中我国创业板上市公司IPO前盈余管理及抑价的现状,辩证地分析盈余管理与抑价现象产生的内在关联,实事求是地指出抑价现象的危害,如易造成市场泡沫和投资风险、加剧股票需求与供给的缺口、损害整个社会范围内的资金配置效率。然后选择2009年至2010年上市的90家IPO公司作为样本,并提出假设:我国创业板发行公司的IPO抑价与IPO前盈余管理水平之间具有显著的正相关关系。通过运用修正的琼斯模型计算90家上市公司IPO前一年的盈余管理水平,再根据回归模型实证研究这些样本公司的IPO前盈余管理程度与IPO抑价之间的关系。实证研究结果表明,IPO前正向盈余管理程度越大,其IPO抑价就越大,即IPO前正向盈余管理将会导致IPO抑价增加,实证检验结果与事先假设一致。从而建议加强IPO公司盈余管理行为监管,以降低抑价率,并提出了进一步健全相关会计规范体系、加强证券监管当局的监管力度、加大审计机构和评估机构的监控力度、完善上市公司内部治理结构、健全信息披露制度等可操作性措施,从而为我国创业板市场健康有序的发展作出自己的贡献。
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