网上借贷是一种以互联网技术为依托、借款者与投资者通过网络借贷平台发布和匹配信息,并直接进行借贷的交易行为。网贷平台在诸如高效匹配资金、发展普惠金融、丰富金融市场体系等方面发挥着重要作用。在经历了爆发式的增长和风险事件频现之后,2019年网贷行业步入最严厉的监管约束时期,大量不良平台清退转型,优质平台合规整顿。截至2019年12月底,网贷行业正常运营平台数量下降至343家,相比2018年底减少了732家。所以现阶段的网贷行业经营者都在思考是否需要退出经营,以及何时退出对自己最有利。清算出售平台资产是退出经营的一种常见方式,在实际经营中也频频出现网贷平台出售其经营的网贷资产逐渐退出的案例。例如2016年美国网贷平台鼻祖Lending Club因平衡经营风险需要把部分网贷资产出售给投资银行。2020年国内最大的网贷平台“陆金所”由于业务转型的需要把其经营的网贷资产打包出售给平安集团等等。这些案例都说明了平台经营过程中因各种需要出售网贷资产是一种常态现象。这种现象在当前监管趋严背景下渐渐多了起来。而随着网贷行业出清和转型的不断深入,中国实体经济的市场需求仍然巨大。作为正规金融的补充,网贷服务的需求仍在。待相关法律体系完善、监管科技提升、行业运行规范之后,网贷行业仍然会迎来更加健康的发展机会,而在这个过程中始终会伴随着网贷平台的竞争,网贷资产的整合出售。所以无论是现阶段还未来行业的发展,网贷平台出售资产退出经营问题将是行业发展绕不开的话题。针对以上问题本文以实物期权理论为指导,构建了时间不一致偏好下网贷平台资产的定价模型。文章研究了网贷平台在当前监管趋严背景下,主动转让平台资产,退出经营的问题。具体解决以下三方面问题:网贷平台管理者何时会出售平台资产?出售平台资产的时点选择是否会因为管理者的时间偏好而有所区别?时间偏好因素和资产状况因素如何影响最优出售时点的选择?文章将网贷平台管理者的退出决策,看作美式看涨期权的最优行权问题。平台管理者努力经营改变平台运营状况,并利用等待的机会选择最恰当的时机出售平台资产,以达到价值最大化的目的。为了弥补前人研究的不足,本文在评价平台未来收益价值时考虑了管理者的时间偏好,而不是传统的指数贴现的定价方式。按照网贷平台管理者时间偏好类型的不同分为幼稚型管理者和成熟型管理者,并对这两种情况分别进行了讨论分析。本文可能存在的创新点如下:1、文章第一次从平台自身最大化价值出发,来探究管理者如何处理网贷平台的退出转让问题。在一定程度上对丰富文献内容作出了些许贡献。2、本文对时间偏好模型进行了拓展,将其运用范围扩展到网贷平台这一类新型金融机构。同时本文首次将研究重点放到了网贷平台的资产特征因素和管理者时间偏好因素对退出转让行为的影响,这与平台实际运营情况相符合。3、本文联系网贷平台在我国运营的实际情况,建立定价模型并求解。使定价模型既在网贷场景上得到了应用,也实现了研究的现实意义。文章通过研究发现:带有时间偏好的网贷平台管理者倾向于提前退出平台的经营决策。而且有远见的成熟型管理者比幼稚型管理者早退出,他们更具有风险规避倾向。此外文章还发现管理者对平台价值的判断和行权价格的选择,受到平台经营现金流期望收益率、现金流波动率以及管理者的时间偏好特征等因素的影响。当网贷平台经营现金流期望收益率提高时,管理者认为平台资产更有价值。这使得管理者经营平台资产达到理想出售价格的时间变短,提前退出经营。而现金流波动率的提高增加了资产价值的不确定性,使得平台管理者需要等待更久的时间来达到价值最大化的目的。通过对时间偏好因素进行数值分析文章发现:管理者越看重资产的未来收益,对网贷平台资产的价值判断也就越高;管理者的时间偏好变化越快幼稚型管理者的价值函数越大,成熟型管理者价值函数越小,由此带来的行权价格的选择也刚好相反。