中国上市公司并购市场只有27年的历史,伴随着资本市场的发展,近几年展现出了非常活跃的情形。从宏观经济角度看,企业连续并购可以促进行业整合,优化产业结构、推动企业升级等诸多特点。就企业而言,通过连续并购能够获取优质资源、增加市场份额、提升实力等诸多优势。在中国经济增涨趋于平缓,传统行业产能过剩,资源利用率不足的情况下,国家出台了一系列鼓励企业并购的政策。同时企业并购作为国企改革的一种常用方式,国有企业在连续并购方面也呈现出较为积极的态度。本文对5年内发生3次及以上的连续并购事件进行分析,在行业方面,酒店业在连续并购中平均每笔交易金额最大但是并购次数却是最少的,在2015年至2019年之间仅有一家上市公司——锦江酒店发起了连续并购。在股权性质方面,国有企业连续并购次数和交易金额均小于民营企业,但是平均每笔交易金额接近民营企业的2倍。从2013年开始,中国酒店市场细分,竞争加剧,酒店连锁化水平明显低于发达国家,在这种情况下锦江酒店发起了大规模的横向并购。同时锦江酒店是上海国资委下的国有企业,大规模的连续并购也反映出行业整合的迹象。本文选取锦江酒店作为案例对国有企业上市公司连续并购动因与经济后果进行研究,首先对锦江酒店并购过程及动因进行梳理,然后采用事件研究法、EVA分析法以及其他财务指标分析法对锦江酒店连续并购的经济后果进行分析后得出结论,并提出意见。本文分为六个章节:第一章是绪论,对本文研究的背景和意义,内容与方法进行阐述,并对本文研究的贡献与不足进行说明。第二章是文献梳理和理论基础,首先从连续并购概念界定、连续并购动因、连续并购模式以及连续并购的经济后果四个方面进行文献梳理。连续并购是在特定战略目标下,针对不同目标企业进行的多次相互关联并购的企业战略行为。国外学者关于企业连续并购的动因研究主要集中在三个方面:获取资源、企业战略以及管理者过度自信与经验学习。在对连续并购模式相关文献进行梳理后发现,不同模式的并购方式具有不同的特点。国内外学者主要从连续并购次序、CEO过度自信与并购经验学习三个方面对企业连续并购的经济后果进行研究。之后本文对连续并购涉及到的协同效应和市场势力理论进行说明。第三章首先对连续并购的制度环境进行阐述,在中国经济增长放缓的情况下,国家出台了一系列的政策以促进企业并购,并购也是国有企业混合所有制改革中最常用的方式。其次对连续并购的动因从三个方面进行总结,第一个是实现战略布局和完成战略转型;第二个是获取优质资源,发挥协同效应;第三个是增加市场份额,提升企业业绩。最后对2015年至2019年之间发生连续并购的企业进行分析,发现制造业在上市公司中发起连续并购的数量及交易金额是最多的,其次国有企业平均每笔交易金额大于民营企业。第四章是对锦江酒店及连续并购过程的介绍,并对锦江酒店连续并购的动因进行分析。锦江酒店连续并购动因主要体现在四个方面:第一个是顺应国有企业改革目标;第二个是国内酒店市场细分,竞争加剧;第三个是酒店品牌弱化、盈利能力不足;第四个是落实战略需求,持续推动战略布局。第五章是锦江酒店连续并购经济后果分析,在市场绩效方面,锦江酒店三次并购都能为股东带来超额收益;在财务绩效方面,锦江酒店在连续并购中以及并购后能够保持较高的偿债能力。连续并购小范围提升了锦江酒店的营运能力和发展能力,但随着时间推移并购的影响逐渐减少。锦江酒店连续并购后盈利能力有所下降但是仍高于行业平均水平;在为股东创造价值方面,在锦江酒店连续并购前、中、后三个阶段,EVA及EVA报酬率均为负数,说明锦江酒店连续并购没有为股东创造新的价值,反而损害了股东利益。最后对锦江酒店提出一些建议。第六章是结论与建议,建议国有上市企业加强并购整合风险意识,组织企业培训并购整合技术;完善内部监督管理机制,建立以EVA为基础的企业管理体系;加大监管降低国有上市企业并购商誉。