我国证券市场在2010年引入融资融券交易机制进行试点,被认为是稳定股票市场的一大进步,最近学者的研究发现,卖空机制不仅可以稳定股票市场,还能对公司产生外部治理效应。定向增发作为效率高、成本低的再融资方式,自2006年在我国资本市场正式推出后,一直是我国学者的研究热点,尤其是定向增发过程后大股东的利益输送行为,这种大股东侵占中小股东利益的现象需要得到治理。因此,本文主要研究卖空机制能够抑制定向增发后大股东的利益输送行为。由于我国卖空机制的试点是逐步进行的,形成了天然的准自然实验,本文运用双重差分模型,采用2007-2016年我国沪深两市大股东参与定向增发的A股上市公司数据,研究卖空机制的对大股东利益输送行为的外部治理效应。研究结果表明,卖空机制在一定程度上可以抑制定向增发后的大股东利益输送行为,减少大股东在定向增发后当年的现金股利发放、关联交易金额与大股东减持行为。研究同时发现,对于股权集中度高的公司,卖空机制对大股东利益输送的抑制效应更显著;卖空投资者同时还可以与机构投资者发挥协同作用,共同对大股东利益输送行为发挥外部治理效应。