随着高新科技产业的发展,风险投资的重要性日益体现。以创业板为例,具有风险投资背景的上市公司占全部上市公司的一半以上。由于风险投资进入与退出是整个风险运作流程中的关键环节,而且二者均可看作一项实物期权。更为重要的是,退出的预期会反过来影响风险投资的进入决策,因此二者需要在一个统一的框架内予以考虑。本文在介绍研究背景和意义,以及回顾相关理论和综述文献的基础上,首先利用实物期权方法构建了风险投资IPO退出决策的实物期权模型,并考察了创业企业发展阶段、IPO募集金额、政策限制等因素对退出决策的影响;进一步,考虑退出预期下的风险投资决策,建立风险投资进入决策的实物期权模型,重点分析IPO政策限制等因素如何影响风险投资的进入决策。与此同时,本文扩展考虑了风险投资并购退出的情形,并将之与IPO退出进行了比较。研究结论表明:严格意义上的风险投资倾向于在创业企业的早期发展阶段进入,并在晚期退出。进一步,针对退出预期对进入决策的影响而言,IPO募集金额越大,风险投资的进入和退出时机越早;IPO政策限制的放开将激励风险投资在早期进入创业企业,而且,IPO募集金额越大、创业企业越成熟,这种激励效果越明显。此外,就退出方式而言,风险投资更愿意选择IPO而非并购退出。