货币政策指的是中央银行通过调节货币供应量和信用总量来实现特定经济目标的过程。随着我国经济的发展和世界经济形势的变化，以间接调控为主的货币政策在国家的各项宏观经济调控政策中的地位越来越高。2008年国际金融危机以及之后的欧债危机的发生和蔓延以来，国家的货币政策进行了多次调整，从“稳健”到“适度宽松”、“稳中适度从紧”、“稳健”、“稳健”再到2017年的“稳健中性”，期间货币政策工具（利率、存款准备金等）频频进行调整，货币政策有效与否？货币政策是通过何种途径影响经济的？最终是影响真实经济产出还是只反映在了价格水平的变动上？以往学者都进行了较多的研究。但货币政策发挥作用，首先是通过对企业行为产生影响，企业行为（如融资、投资等）的变化影响企业产出，企业产出合在一起即为经济总产出，而学术界对货币政策对微观企业行为的研究较少。姜国华等在2011年提出了宏观经济政策与微观企业行为的新视角，其中他举的一个研究案例为“货币政策与企业融资、会计选择及企业业绩的研究”，以此为方向，本文研究了货币政策传导机制对企业财务能力的影响，作为对“宏观经济政策与微观企业行为”这个学术新视角的尝试。　　中国上市公司财务指数是“中国上市公司财务指数编制的理论、模型及其应用”项目的研究成果，它属于景气指数范畴，可以动态地、综合地、全面地反映我国上市公司财务运行状况，也可以揭示上市公司财务运行的规律及其与经济总体发展状态之间的内在联系。本文参考刘兴云、荆新和王化成等学者对公司财务能力的定义，结合上市公司财务指数的相关研究，将公司财务能力定义为营运能力、盈利能力、成长能力、偿债能力和现金流量能力这五种财务能力和一个对这五种财务能力综合起来的综合财务能力，然后研究货币政策对这几种财务能力的影响，并利用货币政策货币渠道和信贷渠道的代理变量狭义货币供应量（M1）和金融机构各项贷款余额（CR）进行研究，以分析货币渠道和信贷渠道对公司财务能力有没有影响以及影响大小等，货币政策影响企业财务能力的分析如下：　　第一步：政府实行一项货币政策，会通过货币渠道（价格传导机制）和信贷渠道（数量传导机制）影响企业的融资和投资，也会改变企业对经济前景的预期以及企业所处的信息系统。　　第二步：企业融资、经济前景预期等的改变导致企业微观行为例如商业模式、公司治理、投资活动、会计选择等发生改变。　　第三步：企业微观行为改变导致企业产出如盈利能力、治理结构、盈余质量、成长性等发生改变（表现为上市公司财务能力发生变化）。　　宏观经济中各变量在经济系统中相互依存，相互影响。由于经济系统的不确定性和复杂性，各变量之间的影响机制相对复杂许多，普通的多元回归模型解决宏观经济问题时就变得力不从心。上世纪八十年代西蒙斯（Sims）提出了向量自回归模型（VAR），该模型不以经济理论为基础，只需把有关系的变量放入模型中，能够较好的刻画各变量之间的动态影响，所以本文选择向量自回归模型作为实证分析工具，具体来讲，把狭义货币供应量和金融机构各项贷款余额分别和上市公司财务指数中的全市场偿债能力、全市场营运能力、全市场盈利能力、全市场成长能力指数、全市场现金流量能力和全市场综合财务指数建立六个三变量向量自回归模型，然后通过脉冲响应分析和方差分解，分析货币政策对企业财务能力的影响大小、方向以及货币渠道和信贷渠道哪个渠道对企业财务能力的影响更大。参照先前学者研究，每个模型系统里各个变量进入向量自回归的顺序依次为：狭义货币供应量、金融机构各项贷款余额和各个能力指数。　　本文的结论主要有以下几点：（1）中央银行运用货币政策调控经济运行时，会改变上市公司的财务能力。（2）货币政策对上市公司的偿债能力和现金流量能力影响较大，对营运能力和成长能力的影响较小，而对盈利能力的影响最小（有部分原因是因为盈利能力的代理变量序列平稳，所以用货币政策代理变量的变化量来做 VAR进行分析）。（3）政府实行扩张性的货币政策时，货币供应量和信贷数量上升，在短期内，这会对上市公司的偿债能力、营运能力、现金流量能力有一个正向的影响，对成长能力有较微弱的负向影响，货币供应量和信贷数量的增长量对盈利能力也有微弱的正向影响。（4）货币政策对企业偿债能力和营运能力的影响中，货币渠道的影响比信贷渠道大；对现金流量能力，货币渠道的影响和信贷渠道的影响无显著性差异，对盈利能力，货币渠道和信贷渠道的影响都较微弱，对综合财务指数的影响中，货币渠道的影响较大，信贷渠道的影响较小。　　由于本人水平有限以及其他一些客观原因，本文存在一些不足，主要有以下两点：①以往有学者的研究表明，货币政策信贷传导机制对小公司的影响大于对大公司的影响，并且当企业有没有可抵押物对企业所受到的融资约束具有较大的影响，而小公司的数据特别是整体数据较难获取，所以本文只能研究货币政策对上市公司财务能力的影响，作为货币政策对企业财务能力影响的一个佐证，可能会有一点偏差。②向量自回归模型（VAR）是样本变量对所有样本变量的滞后阶进行回归，并没有较好的反映变量之间的当期影响，而由于数据可得性的原因，本文只能用季度数据进行研究，相对于用月度数据进行研究，可能样本变量会受到其他变量的当期影响，而向量自回归模型并不能很好的刻画这方面的影响。后续的研究在数据可得性的条件下，可以利用月度数据进行研究。由于“货币政策对企业财务能力的影响”方向学术界进行的研究较少，后续进一步的研究分析，有较强的理论基础后，可以尝试其他的模型进行分析，比如结构向量自回归模型（SVAR）或者误差修正模型（VEC），可以较好的避免向量自回归模型不能反映当期影响的缺点。