论文部分内容阅读
20世纪90年代，随着国际资本流动呈现国际化跨区域化趋势，金融作为是一国实体经济的重要支撑，金融业的发展可谓是日新月异。为了促进我国资本市场朝着更加理性化专业化发展，我国从2002年引进QFII制度，并取得卓有成效的成绩，作为一种过渡性的制度设计，QFII对我国A股市场的影响正不断加强。RQFII作为一种新的制度补充，也正逐渐在资本市场中扮演着重要角色。 RQFII(RMB Qualified Foreign Institutional Investors)全称是人民币合格的境外机构投资者。2011年底，《人民币合格境外机构投资者的境内证券投资试点办法》出台正式标志着作为过渡性安排的RQFII业务开始进入运行轨道。RQFII作为一种新的存在制度形式一方面推动香港朝着国际离岸金融中心的方向发展，一方面不断推动人民币的国际化进程。这也使得中资金融机构有了更多的境外金融业务，使得人民币有了更多的投资和流动通道。 从2011年12月RQFII制度实施到2012年11月RQFII的可允许投资总限额提升至2700亿元人民币，资金在A股的汇入速度表现出明显加快的趋势，到2012年底，专业机构投资者持股总市值占A股流通市值比例大致达到17.4％，显然这与国际资本市场其他国家的六至七成的持股比例相比，还有着很大的差距。日前，QFII和RQFII的持股总市值占A股比例为1.6％，这与外国其他国家资本市场的外资占比近30％也相差甚远。 所以在未来几年甚至更长的一段时间里，资本项目的开放使得国内资本市场的投资者更加多元化，这种多元化的投资者构成在某种程度上将引入价值投资的理念，将推动市场向着进一步理性化和专业化的方向迈进。 本文旨在探究RQFII在实施深化的过程中，从实证的角度找出其对国内市场影响程度。本文选取GARCH模型，选取沪深两市近几年收益率指数的数据，将两次事件2011年12月16日和2012年11月13日作为虚拟变量V1、V2，将成交量作为控制变量D，所以整个序列分为三段，第一段为2009年1月5日至2011年12月15日，第二段为2011年12月16日至2012年11月12日，第三段为2012年11月13日至2014年2月28日。V1在第一段取0，在第二、第三段取1;V2在第一、第二段取0，在第三段取1。 文章最后通过实证得出一般性分析，RQFII对我国A股市场有影响但影响还很小，一方面原因是相对于市场的总市值资金量还不够大，一方面原因是RQFII从批准到放宽到资金入市到加仓增持都存在时滞。在文章的最后对RQFII的发展前景作了展望。