【摘 要】
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北向资金指通过沪股通和深股通进入A股市场的外来资金,近些年受疫情及各国经济政策调控影响,证券市场出现较大动荡,而北向资金在A股市场表现相对优异,被部分投资者称为“聪明的钱”。研究北向资金流动对A股市场的影响一方面能从学术角度证伪其称号合理性,判断其在A股市场中担当的角色,并给出理论解释为中小投资者提供决策参考;另一方面能够帮助更好地确定和调整我国资本市场对外开放的步伐,探明已有政策成效,发现潜在问
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北向资金指通过沪股通和深股通进入A股市场的外来资金,近些年受疫情及各国经济政策调控影响,证券市场出现较大动荡,而北向资金在A股市场表现相对优异,被部分投资者称为“聪明的钱”。研究北向资金流动对A股市场的影响一方面能从学术角度证伪其称号合理性,判断其在A股市场中担当的角色,并给出理论解释为中小投资者提供决策参考;另一方面能够帮助更好地确定和调整我国资本市场对外开放的步伐,探明已有政策成效,发现潜在问题,为后续政策制定提供借鉴。本文就北向资金流通现状做了深入分析,包括其制度优势、偏好个股、活跃度、持仓风格、资金量分布及占比、历史波动对市场影响等,同时从羊群效应、噪声交易理论、权重股杠杆放大效应角度给出了北向资金流动影响A股的可能传导机制。实证部分以2018年5-6月A股入MSCI指数及陆股通扩额事件为区分点,分两阶段北向资金发展期（2017.1-2018.5）及北向资金扩张期（2018.6-2021.11）展开实证分析,使用VAR模型检验北向资金日净买入与沪深300指数日收益率及波动率之间相关关系,其中波动率用GARCH模型拟合得到。研究结果表明,1)北向资金流动对A股市场的影响存在一个动态的成长过程,在发展期,北向资金流动对A股市场收益率和波动率均不存在显著影响,相反是A股收益率影响了北向资金的流动,在0-5日有逐渐递减的负反馈脉冲响应。而在扩张期,北向资金流动对A股市场的收益率和波动率均存在显著影响,本文推断是因为A股入MSCI及陆股通扩额导致更多外资流入,影响权重大幅提升导致的。2)近些年北向资金被称作“聪明的钱”具备合理性,在扩张期,A股市场收益率与北向资金净买入额互为格兰杰因果,北向资金净买入对A股市场收益率存在1-9日的正向脉冲响应反馈,且方差分解显示其影响程度占比26.5%左右,远超其10-15%的日成交额占比。投资者可以把北向资金日净买入额作为市场情绪指标的参考。3)北向资金流入对A股波动性的影响较微弱,短期带动波动率上扬,中期来看能够平抑股市波动。
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