管理层持股比例、过度自信与非效率投资

来源 :上海外国语大学 | 被引量 : 1次 | 上传用户:chen_2006tt
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投资决策已经成为现代企业决策中最重要的一项,投资也是影响国家经济的重要一环,与出口、消费并称为国家经济的三驾马车,由此可见投资在微观与宏观层面的重要性。但是在我国,上市公司存在较为严重的非效率投资现象,这对公司发展与国家经济发展是尤为不利的,该现象引起了广泛关注,学者针对此现象从多个角度开展了大量研究。目前公司中较为突出问题是代理成本过高,成因是公司管理权与公司控制权的分离,为了解决此类问题,公司引入了管理层激励制度,包括管理层股权激励与管理层薪酬激励等。针对管理层激励制度,不少人开始将它用来解释公司的投资异象。过度自信这一词最早出现在心理学领域,其诞生得到了极大的关注,之后有学者将这一概念引入了金融领域,不少人开始利用过度自信解释公司非效率投资现象。然而目前却并未见到研究管理层过度自信在管理层持股比例对非效率投资影响中所起的调节作用。因此,本文从这一角度出发,研究管理层过度自信在股权激励对非效率投资影响中所起到的影响,并进一步研究在过度投资与投资不足公司、国有控股企业与非国有控股企业中该作用是否存在。本文采用了文献分析法与实证分析法,参照国内外大量相关领域的经典理论以及文献研究结论,在此基础上提出合理的假设,构建符合我国资本市场的投资效率回归模型进行实证研究得出研究结论验证假说。本文的创新点有三点。第一点是在以往研究的基础上,加入了管理层持股比例与过度自信的交互项这一自变量探究了二者对于非效率投资影响的调节效应。第二点是在得出基本结论的基础上进一步进行分样本研究了过度投资与投资不足,国有控股与非国有控股企业中结论的有效性。第三点是本文结合部分文献,参考这些文献指标选取的准则并选取了一个新的替换指标用以衡量过度自信的程度,最终本文选取了管理层相对薪酬差距作为替换指标衡量高层过度自信的程度。选取管理层相对薪酬差距为替换指标丰富了本文的研究方向,扩展了研究范围。通过实证研究,本文最终得出的结论是过度自信的管理层在持有公司股份的情况下会导致公司产生非效率投资。在此基础上进一步分样本研究得出在非国有控股企业中,过度自信的管理层持有公司股份会引发非效率投资。在过度投资的公司中,过度自信的管理层持有公司股份会引起更严重的过度投资。研究得出的结论为该领域的研究得出新的结论,同时也为公司在管理层激励制度、投资效率的提升方向上提供了一定的理论依据。
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