【摘 要】
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债券违约虽然是资本市场不断发展的必然产物,但地方国企信用债违约规模逐年扩大,这不仅会对债券市场的稳定和发展产生负面影响,还会导致投资者恐慌加剧,进而对整个金融市场乃至国民经济造成巨大冲击。在当前中国经济下行压力下,地方国企信用债违约如何演变的?地方国企信用债违约出现前后应如何化解?已引起理论和实务界的共同关注。然而,目前我国信用债违约研究多集中于民营企业,尽管部分文献开始关注地方国企信用债违约问题
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债券违约虽然是资本市场不断发展的必然产物,但地方国企信用债违约规模逐年扩大,这不仅会对债券市场的稳定和发展产生负面影响,还会导致投资者恐慌加剧,进而对整个金融市场乃至国民经济造成巨大冲击。在当前中国经济下行压力下,地方国企信用债违约如何演变的?地方国企信用债违约出现前后应如何化解?已引起理论和实务界的共同关注。然而,目前我国信用债违约研究多集中于民营企业,尽管部分文献开始关注地方国企信用债违约问题,但研究视角主要集中于违约成因及后果,对于违约演变过程关注不足。因此,本文将研究对象聚焦于地方国企,从信用债违约演变初始出发,探究债券违约因素如何汇聚,最终导致债券违约爆发,并根据地方国企自身特性,分析企业在债券违约前后应如何化解。本文首先对我国地方国企信用债违约的总体特征进行统计分析,然后对相关概念进行界定,随后依据相关理论围绕地方国企永城煤电展开案例讨论。基于Z-Score法和永城煤电2013-2020年数据,分析其债券违约演变过程;其次,根据财务困境理论,对永城煤电信用债违约前后化解对策进行研究。最后,从债券发行人、投资者、中介机构和监管者等针对性的提出债券违约事前预防、事中控制和事后处理的措施,希望能够为我国信用债市场的健康持续发展提供新的思路,为企业防范信用债违约,提高企业信用债违约化解效率提供现实参考。本文得出以下结论:（1）永城煤电信用债违约具有阶段性特征。在Z-Score非上市公司理论模型的基础上,结合永城煤电宏观环境、公司内部治理和财务情况,发现永城煤电信用债违约具有初始、积累、爆发三个阶段性特征。（2）永城煤电信用债违约是多种因素积累演变而成的。永城煤电信用债违约是在经济周期、行业特征、内部控制和财务因素等多个因素的共同作用下,不同时期层层递进,最终造成的。（3）永城煤电信用债违约化解方式有自筹资金、债务重组、第三方补偿、政府干预、高管变动等。永城煤电在出现信用债违约信号时,通过“借新还旧、以短还长”、母公司和当地政府第三方协助和占用员工资金等阻止债券违约的发生。出现债券违约之后,永城煤电通过股权融资获取偿债资金,积极开展违约债券兑付工作,化解债券违约带来的影响,承担起地方国企应有的担当。
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