当前国内保险行业正处于偿二代二期建设的快速发展阶段,据银保监会统计,截止到2021年6月,我国的保险资金可用余额高达22.17万亿,呈现逐年递增趋势。与此同时,金融深化改革促使出金融市场参与主体专业化,金融资产品种日趋丰富,金融创新也增加了资本市场复杂程度及监管成本。由于保险资金是长期、稳定、规模大的优质资金,其投资管理需要在资产负债管理的基础上满足安全性、流动性和盈利性的三性原则,追求长期、稳定、可持续的收益。因此,在后金融危机全球经济下行环境中,保险公司通过优化资产配置策略充分发挥保险资金的优势以获取最优收益至关重要。近年来,基于保费增长规模与保险收益之间不匹配的结构性矛盾,银保监会一方面拓宽保险资金的投资渠道鼓励险资扩大优质资产选择范围,以长期确定性性收益为目标,如养老地产、优质股权投资等渠道;另一方面加强对保险行业的监管,以偿二代风险监管导向为例,加强保险公司资产流动性、偿付能力指标监管,以应对金融保险市场内外部环境和风险状况变化,提升保险业风险管理和风险抵御能力。我国金融资本市场、保险市场相较于成熟国外市场,发展时间短,金融资产选择范围窄,险资的投资策略及投资途径受到一定程度约束,因此险资的资产配置效率存在较大的提升空间。在构建投资策略上需要基于本国国情及客观现实做出最优选择,本文以是否需要资产收益率及协方差信息为标准将经典资产配置模型分为两类,并分别分析了不同模型的优缺点,确认实证研究方法:借鉴行为金融理论,基于Black-Litterman模型,结合Risk-Parity模型对BlackLitterman模型中贝叶斯方法所需参数进行改进,对7类金融资产历史收益数据构建VAR预测模型,以资产的预测收益作为先验收益构建投资者观点,分别以市场均衡权重及风险平价模型的权重通过逆优化得到资产隐含收益率。借鉴BlackLitterman模型对先验收益率与隐含收益率加权获得资产后验收益率。然后加入保险公司资产负债监管框架约束条件,通过均值方差模型正优化方法构建保险资金配置最优权重。最后以夏普比率和资产组合的方差（标准差）度量不同模型组合的收益及风险水平,以确定带有预测性的投资者观点的Black-Litterman投资策略的可行性及优越性。本文的实证结果表明均值方差模型对资产的期望收益率依赖程度高且较为敏感,忽略预期误差,MVO配置策略在实务中收益和风险水平控制略有不足。而结合Risk-Parity对Black-Litterman模型中先验权重的优化,对保险公司在监管条件约束下的资产配置在风险可控的前提上有效提高了组合的收益率,改进后的Black-Litterman模型可以改善传统Black-Litterman模型投资者观点主观性的劣势,运用模型以更加客观理性的历史信息,预测投资者观点收益,提高资产收益的可靠性及信息依据。资产配置最优权重结果预示市场的机构投资者未来对权益类资产充满信心,相应减少了银行存款比重,增加了债券型资产及基金类资产的比重。基于改进后的Black-Litterman模型的资产组合投资策略在收益及风险方面,与MVO模型、传统Black-Litterman模型都有较为明显的改善,提高了险资的投资效率。本文建议保险公司在内外部环境和风险变化中调整资金配置策略,满足偿付能力监管标准,进一步提升包括风控能力的内控机制水平。以庞大保费基础追求稳定长期性收益为目标,创新投资策略,寻求资产配置收益和风险的平衡点;以动态模型适应市场变化,改善投资组合结构,扩大资产标的投资范围;在风险可控条件下,适当增加权益类资产的投资比重以满足Black-Litterman模型中预期资产收益变化要求;提升主动风险管理意识及水平,保险公司本质上是经营风险的企业,经济下行势必给险企负债成本与资产收益匹配带来压力。保险公司依靠传统的固收类投资可能无法满足负债端保单支付的资金要求。因此建议保险公司自主加强风控,以偿付能力、风险管理、流动性指标为约束,引导险企寻求稳定现金流、估值较低的优质资产,在另类投资、境外投资中寻求更大突破,力求实现保费收入与资产投资收益同向增加。