作为企业增长和未来自由现金流增长的驱动力，投资直接受到企业管理风险、利润水平、融资政策、股利政策和一系列公司融资行为的影响。实际中，投资决策经常从企业融资政策的逻辑出发。自从1958年MM理论面世以来，过去相当长一段时间，关于企业投资行为的研究都是沿着逐渐放宽的MM理论“无关性”假设而扩展开来。而在现实研究中，公司治理和公司投资行为被纳入到一个统一的框架之下。作为两种能对企业投资决策产生影响的最重要的内部和外部治理机制，融资约束和代理冲突已经成为公司财务领域的重要问题。　　据此，本文主要研究以下几方面问题:其一，基于信息不对称产生的融资约束问题，对我国上市公司的投资不足—自由现金流进行验证;其二，基于代理成本理论，对我国上市公司的投资过度—自由现金流进行验证;第三，结合我国具体的制度背景，探讨非效率投资带来的经济后果。　　本文选取了2007-2014年度我国的A股上市公司作为研究样本，通过构建自由现金流与非效率投资之间的模型对以上问题进行实证检验。经过实证分析后，得出如下结论:(1)我国上市公司普遍存在非效率投资现象，即投资不足和投资过度;(2)非效率投资—自由现金流之间具有敏感性，无论是基于融资约束还是代理问题;(3)对于国有企业来说，其过度投资与企业价值之间有相关性。