近年来，全球机构投资者越来越重视大宗商品在资产配置中的关键作用，并逐渐增加大宗商品期货在投资组合中的比重，大宗商品已经成为机构资产管理者和私人投资者眼中最具有吸引力的资产类别之一。从套期保值和投机角度来看，商品期货投资为投资组合风险多元化提供了一种有效途径。量化资产配置方法成为了成熟资本市场中的主流分析方法。均值-方差投资组合理论和Black-Litterman模型是其中两种受到广泛关注的资产配置模型。
　　均值-方差模型以资产预期收益率为建模起点。众所周知，简单向量自回归(VAR)模型和非线性计量经济学框架，如马尔可夫机制转换模型(MRS)，均能准确估计资产预期收益率。为此，本文研究了简单的VAR模型是否能产生绩效优于或类似于MRS模型下的大宗商品市场投资组合方案，并讨论均值-方差模型下投资者不同风险偏好对大宗商品市场投资组合绩效的影响。实证结果发现，首先，在长样本下VAR模型能产生绩效优于MRS模型下的投资组合方案。其次，投资者风险厌恶程度的增加会明显降低投资组合的绩效表现。其中风险偏好型和风险中性型投资者更有可能获得收益较高且避险效果较好的投资方案。最后，对于只追求收益最大化的投资者而言，WTI是最好的投资对象。对于持有其它风险态度的投资者而言，黄金是理想的投资对象。但后续研究表明均值-方差模型在实践中存在如输入变量敏感性和最优解高度集中性等问题。Black-Litterman模型是能克服以上缺点的资产配置方法。为了探究前文改进后的均值-方差模型是否能克服模型自身缺点，产生优于B-L模型下的投资策略的问题，本文研究了使用GARCH模型估计资产波动率作为投资者主观观点输入的Black-Litterman模型下投资组合绩效表现。其实证结果表明加入投资者主观观点确能改善投资组合收益，且构建的B-L模型能产生优于前文改进后的均值-方差模型的投资组合方案。
　　从理论上讲，本文研究了投资者不同风险态度对于大宗商品市场投资决策的影响，验证了行为金融学中的期望理论。另外，学者们对于均值-方差模型和Black-Litterman模型在投资实践中的优劣多有讨论，本文的实证结果回答了这个问题。从现实角度讲，本文的结论能为大宗商品市场投资者提供投资决策参考。例如：投资者秉承风险偏好或风险中性的态度才能得到收益相对较高且避险效果相对较好的投资组合方案。如果投资者本身是极度风险厌恶型，则选择投资单种可靠商品更佳。