近年来,宏观经济增速逐步放缓,特别是在2020年,新冠疫情肆虐,导致大多数中小型企业无法正常经营,最终导致破产,其中,资产负债率过高是导致企业破产、无法正常经营的关键因素,也是目前国企普遍存在的问题。市场化债转股是国家2016年在“三去一降一补”的大背景下,出台的鼓励企业去杠杆的创新手段。与1999年第一轮政策性债转股对比,此次市场化债转股具有如资产定价客观、退出渠道通畅等诸多优势,遵循市场化、法治化的原则。尽管国家出台政策不断探索去杠杆新手段,但本轮市场化债转股仍存在缺陷,较多企业积极响应政策进行签约,但最终能够落地实施的较为少数。因此,通过研究航发动力债转股成功案例总结成功经验,具有较大的现实意义。本文基于案例研究法,选取航空发动机龙头企业航发动力2019年市场化债转股的事件为研究对象,分析其债转股方案、“两步走”模式的特点、实施债转股的动因、实施债转股前后市场绩效、财务绩效的变化,最后总结分析结果得出案例启示。通过案例分析得出以下结论:首先,航发动力采用的市场化债转股“两步走”方案具有创新性与可推广性,民营企业同样适用,但非上市公司除外,针对非上市公司政府、企业、评估机构等各参与方可以考虑合作设立市场化债转股平台,搭建多样化退出渠道,推进债转股实施落地。其次,在债转股完成后,引入实施机构参与企业经营,保持降杠杆的长效机制。再次,本次市场化债转股对航发动力及三家标的企业的偿债能力起到显著的正向作用,但对其盈利能力、营运效率的提升作用不大,甚至起到负向影响。最后,本次市场化债转股对短期市场绩效具有负向作用,但长期来看,有利于企业可持续发展。据此,得出以下四点案例启示:第一,债转股应遵循市场化原则,坚持债转股与企业改革相结合。第二,科学合理的债转股价格激励机制和投资机构退出机制,是有效推动市场化债转股实施的关键。第三,标的企业可丰富增资金额使用用途,增强降杠杆的长效机制。第四,机构投资者转股后应积极参与经营,防止明股实债。