随着资本结构理论的不断发展和深入,近年来融资约束下企业投资与现金流之间的关系问题已经越来越成为国内外学术界关注的热点。一般来说,企业内部现金流量的波动会影响投资规模。关于投资与现金流量敏感性存在的动因,有两种理论解释:信息不对称理论和管理机会主义理论。论文通过实证研究分析了我国上市公司的投资与现金流敏感性问题,并以我国制造业上市公司为研究对象,进一步考察了投资与现金流敏感性存在的主导动因,以期为我国上市公司投资决策提供实证数据与参考。　　论文首先对投资与现金流敏感性存在的动因进行了理论分析,并比较了信息不对称理论和管理机会主义两种理论的异同;接着在借鉴古典模型、加速模型以及托宾Q模型等投资模型基础上,建立了适合我国上市公司实际情况的实证研究模型,以对我国上市公司是否存在投资与现金流量敏感性、我国上市公司投资与现金流量敏感性存在的主导动因是信息不对称理论还是管理机会主义理论进行考察。在建立实证模型后,使用我国沪深两市制造业上市公司2002年～2006年的数据对我国上市公司的投资与现金流敏感性问题进行了实证研究,首先检验我国上市公司是否存在投资与现金流量敏感性,并对敏感性动因进行了进一步的实证研究;然后以是否管理层持股以及是否国有控股作为分组指标,分别对样本数据进行线性回归分析。　　通过实证研究得出以下结论:(1)我国上市公司的投资决策与投资机会并不存在显著关系;(2)我国上市公司普遍存在投资与现金流敏感性,且造成该敏感性的主导动因是管理机会主义;(3)以是否管理层持股作为分组指标,实证研究发现管理层持股可以有效减弱这种敏感性;(4)以是否国有控股作为分组指标,实证研究发现国有控股企业存在管理机会主义带来的投资过度,而非国有控股企业则存在着由于信息不对称所导致的融资约束带来的投资不足。