【摘 要】
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当前我国并购交易的整体体量呈现上升趋势,且随着国家对互联网、文化产业等的政策扶持,相关轻资产企业因其高增长、高收益的特点而成为很多传统企业混合并购的对象,从而实现产业结构调整和市值的增加。而另一方面随着并购市场的日渐成熟,并购交易中逐渐使用业绩承诺作为估值调整的方式来规避估值风险,但是近几年伴随着并购热潮签订的承诺协议期限纷纷结束,业绩失诺或盈余管理的比例显著升高,反而带来更高的估值风险。更值得关
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当前我国并购交易的整体体量呈现上升趋势,且随着国家对互联网、文化产业等的政策扶持,相关轻资产企业因其高增长、高收益的特点而成为很多传统企业混合并购的对象,从而实现产业结构调整和市值的增加。而另一方面随着并购市场的日渐成熟,并购交易中逐渐使用业绩承诺作为估值调整的方式来规避估值风险,但是近几年伴随着并购热潮签订的承诺协议期限纷纷结束,业绩失诺或盈余管理的比例显著升高,反而带来更高的估值风险。更值得关注的是失诺案例中以轻资产企业作为并购对象的情况居多并有逐渐升高的趋势。本文核心的研究问题是:业绩承诺条件下并购轻资产企业产生估值风险的路径。本文研究发现,轻资产企业的特点会引发并购交易的估值风险,而业绩承诺的不恰当应用又将加剧这一风险。现有领域分别在轻资产企业估值产生的估值风险以及业绩承诺对估值风险的影响方面有较为充实的研究,但鲜有针对二者因素结合和相互作用进行的研究,本文基于这一文献缺口,应用案例分析法选取爱使股份并购游久时代作为分析案例,是主并方以并购轻资产企业意图寻求产业转型并且在签订业绩承诺的条件下最终仍以巨额亏损而失败告终的典型案例,具有突出的研究分析价值。本文突破现有从单一角度切入研究的局限,创新研究轻资产企业与业绩承诺两个不同维度之间的风险产生和扩大效应的路径,发现业绩承诺的设定将会增加并购轻资产企业的估值风险且会出现循环扩大的效应,基于二者之间传导路径,本文进一步构建估值风险的防控体系,此研究结果将对现有并购市场上日益普遍使用业绩承诺补偿协议并购轻资产企业类型的案例具有积极的借鉴价值与实用意义,可以合理预警和排除可能存在的估值风险,从而实现对风险有效防控,提高并购成功率。
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