检验市场有效性最简单的方法就是考察基于历史回报率的投资策略能否取得超额收益。在这一研究中，学者们发现了股市的动量效应，而大量来自西方其他成熟市场的实证研究均证明了动量策略效应的存在。随着研究的展开，部分学者致力于对动量策略具体构造及实证效果的考察。另一方面，八十年代以来，与股票风格(如股票规模、市盈率、市净率等)有关的市场异象不断被发现，催生出风格投资策略，并迅速发展。近年来，风格水平动量及反转研究成为行为金融学的又一研究热点。不少国外研究发现，基于分散化的行业组合、规模及账面市值比等风格组合的动量策略能获得超额收益。 我国作为经济体制转轨时期中正在成长的新兴股票市场，其监督体系、市场规模、投资者结构，运行机制以及投资者风险承受能力等许多方面具有不同子西方股票市场的显著特点，而现代西方组合投资策略理论与实证均是以西方成熟证券市场为对象，不一定适用于我国。因此，研究我国股票市场动量效应的特征对于正确认识市场，促进机构投资者发展等具有极大帮助。本文即从风格水平入手，考察了我国A股市场的动量效应。具体地，分别以市盈率、市净率、综合财务指标Z值结合股票流通市值对A股市场股票进行复合风格分组，考察以所分风格组合为对象的动量策略的收益率水平及具体构造特征。研究发现，根据不同风格指标将股票划分为风格组合，并构造的风格动量策略均呈现出显著的动量效应，并且以形成期和持有期均为中长期的策略收益最佳，最高可达约15％的年收益率，即使扣除交易成本，收益仍然可观。相较而言，以综合衡量股票价值成长性的Z值及股票流通市值为标准划分复合风格，并据此构造的动量策略组合效果最佳。而对CD动量策略与LN动量策略进行比较发现，除以市盈率划分风格组合的情形外，以其余两种价值成长性指标对股票进行风格分组，CD动量套利策略表现均普遍优于LN动量策略。出于CD策略构建的套利组合仅包含赢者组合和输者组合，持有套利组合并不需要巨大的资金投入同时又能够获得很好的套利收益，因而该策略对于投资者具有良好的实用性。