在全球金融危机的冲击下,中国政府实施的4万亿财政刺激计划导致2009和2010年的财政赤字率、债务依存度显著上升,财政风险明显增加。国债负担率虽然远远低于国际警戒线45%的水平,但仍要警惕财政风险的上升,尤其是地方政府的或有债务问题,会成为威胁未来中国财政稳定的一个巨大隐患。本文利用政府债务可持续性的跨期预算约束模型对中国数据进行了实证检验,认为国债规模的上升会降低国债的市场价值,对利息率的上升产生压力,从而对政府和私人部门的投资产生挤出效应,这将减弱积极的财政政策对于经济的刺激效果。并且,2009年和2010年的中国面临着很大的通货膨胀压力,而通货膨胀对于积极财政政策拉动经济的效果同样会产生挤出效应。因此,未来中国实现财政稳定的路径选择,就是要根据经济的实际运行及时采取适度的调控政策,降低财政风险,预防恶性通胀的出现,即在适当的时间采取适当的手段实现财政政策与货币政策的退出。