香港离岸人民币中心建设以2004年开放人民币存款为起点,至2013年底已有十年发展。目前香港离岸人民币业务已涵盖存贷款、证券投融资、资金交易、资产管理等业务,在岸—离岸循环机制初步建立。一方面内地可充分利用香港国际金融中心的优势,推动人民币国际化与人民币汇率改革进程；另一方面,香港通过开展离岸人民币业务,增强自身国际竞争力,密切与内地经济的互动。香港离岸人民币中心的建设,也带来了很多不利影响。由于内地资本账户尚未完全开放,在岸人民币汇率实行波幅管理,内地与香港市场的融资环境相对脱节。香港—内地人民币汇差、利差产生的套利空间,引起短期资金跨境流动,进而加剧人民币汇率波动,挑战内地汇率政策与宏观货币调控。套利空间的长期存在,也对香港离岸人民币汇率的引导性、人民币资产定价的有效性提出了疑问。本文研究香港、内地的即期汇差、利差对人民币汇率波动的影响。创新性提出即期汇差、利差会影响人民币资产配置地区的选择,影响内地市场的人民币供求,进而扰动内地人民币即期汇率。本文建立汇率～即期汇差～利差联动VAR及VEC模型发现,即期汇差的产生会引导人民币汇率走向均衡,在长期对两地利差存在溢出效应。但外汇市场与资本市场联动性有限,汇差、汇率对利差的溢出反应缓慢,从而导致了套利空间的长期存在,危害人民币国际化进程。人民币汇率市场非有效市场。本文试图从资产：配置地点的角度提供研究思路,希望为人民币汇率改革与香港离岸人民币市场前景提供建议。加快离岸人民币市场规模化发展,开展各项离岸业务同时做好配套制度的建设,早日实现人民币国际化目标。