近年来,面对新时期经济新常态下供给侧改革的新任务,我国先后通过“一带一路”国际合作高峰论坛、“金砖国家峰会”等场合,提出要打造一系列连接国内、联通国外的基础设施建设项目的宏伟愿景。2013年,中央出台《关于加强城市基础设施建设的意见》,提出通过加速推进基建项目的实施,提振投资和消费,并促进转发展、调结构。基础设施建设领域的进一步发展,对2020年全面建成小康社会具有举足轻重的作用。基础设施建设项目的融资问题,无疑是项目推进中的核心问题。为有效解决城市基础设施建设项目融资难、融资贵的问题,同时积极探索基建项目中新的融资模式、发挥资本市场有效服务实体经济的作用,2014年,我国银行间交易市场开始探索项目收益票据的发行,出现用于支持基础设施建设的项目收益融资。2015年,发改委出台了《项目收益债券管理暂行办法》,我国项目收益债券宣告诞生,同时,该办法指出,项目收益债券的着力点要放在支持基建项目上。随着项目收益债券近两年时间的发展,越来越多的基建项目选择使用项目收益债券进行融资。项目收益债券是以项目未来收益作为偿债来源,同时,较之传统城投债而言,做到了同地方政府债务风险相隔离,强调项目收益本身,准入门槛更低,因此近年来频频有基建项目探索采取项目收益债融资模式进行融资。由于项目收益债券自2015年才在我国出现,发展时间短、监管措施不完善,目前项目收益债券目前存在偿债能力难以保障、交易结构设计存在缺陷、增信机制不够完善、发行定价不合理等问题,导致目前项目收益债券顺利发行的存在难度、市场接受度有限等情况。此外,基建领域项目收益债券的市场体量远远小于类似的城投债、ABS等融资工具。为有效地发现基础设施建设项目中项目收益债券融资模式的优劣势,提出更好地改进建议,本文引入近期基础项目中采用项目收益债券融资模式,且于2017年顺利取得国家发改委发行批文,但于2017年底选择推迟发行,至今尚未顺利发行的“M市供水工程项目收益债券”案例,对基建领域项目收益债券进行融资存在的问题和具体的情况深入剖析。该项目的交易结构较为完善、偿债能力有所保障,对于一般的项目收益债券具有普适性。但同时,该项目存在发行定价不合理等方面的问题,也具有目前项目收益债券基本都存在的一些通病。本文以基建项目融资困境作为背景,以项目收益债券融资模式的具体理论和现实情况作为研究基础。在案例分析中,通过阐述M市供水项目收益债券的相关背景和基本情况,分析M市供水项目收益债的投资者所关心的偿债、担保能力,发行人所关心的发行定价合理性,监管机构所关心的交易结构、合规性等方面的情况,其中重点分析了M市供水项目收益债涵盖差额补偿、担保、专项账户等完善的交易结构和将运营收入和财政补贴相融合的偿债模式,进而得出M市项目收益债券案例在偿债模式、交易结构方面的具体优势,同时分析出导致其推迟发行的重要原因是受债市利率走高的影响,发行人愿意接受的融资成本明显低于合理利率区间,致使发行人在2017年底难以按发行方案中确定的融资成本顺利发行。针对案例中存在的优势和不足,本文提出针对性的发展建议,以期项目收益债券这一具有突出优势的创新融资模式在基础设施建设项目中得到更广泛的推广和应用。