【摘 要】
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现有关于投资者关系影响因素的研究中,大多从公司特征、公司治理、股权结构这几个角度展开研究,忽视了投资者关系决策的主体——CEO的异质性。根据高层梯队理论,CEO的海外背景会影响其认知基础和价值观,进而影响他们对公司战略的决策。烙印理论进一步指明,由于国家与国家之间存在着明显的制度文化差异,CEO到海外学习或工作的时期是一段“敏感时期”,CEO会经历被“烙印”的过程,形成与海外环境相适应的认知特征和
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现有关于投资者关系影响因素的研究中,大多从公司特征、公司治理、股权结构这几个角度展开研究,忽视了投资者关系决策的主体——CEO的异质性。根据高层梯队理论,CEO的海外背景会影响其认知基础和价值观,进而影响他们对公司战略的决策。烙印理论进一步指明,由于国家与国家之间存在着明显的制度文化差异,CEO到海外学习或工作的时期是一段“敏感时期”,CEO会经历被“烙印”的过程,形成与海外环境相适应的认知特征和能力特征,即使CEO回国后,这种海外经历的“烙印”特征依然持续存在,影响CEO对公司的管理决策。基于此,本文在理论分析的基础上,以2009-2018年A股非金融类上市公司的面板数据为样本,建立多元线性回归模型,探讨CEO海外背景对企业投资者关系的影响。实证结果发现:(1)CEO海外背景能显著提高企业投资者关系,加入工具变量控制内生性问题、更换投资者关系代理变量、进一步纳入CEO个人特征、控制省级固定效应后,结论依然成立。(2)进一步分析结果表明,CEO海外工作背景能显著提高企业投资者关系,而CEO海外学习背景对投资者关系的影响不显著。(3)在CEO管理自主权大、公司透明度低的情况下,CEO海外背景对企业投资者关系的正向影响更加显著。本文的研究不仅丰富了公司投资者关系影响因素的研究成果,还从CEO个人特征角度出发,凸显了管理者异质性对公司决策的重要性。此外,本文的研究成果还为加强我国资本市场投资者保护提供了理论基础,为上市公司提高投资者关系管理提供了切实可行的办法,具有较强的理论价值与现实意义。
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本文研究侧重于股利偏好与联动性特征角度。根据近年来我国股票市场发展的一般情形来看,当前上市公司比以往更愿意发放股利。由于上市公司的股利政策不会随意的更改,即股利的发放具有延续性,所以一旦某家上市公司股利政策发生变化,突然宣布发放股利时,将会向市场传递显著的信号,并受到各类投资者的极大关注。投资者将会把股利政策的变化认为其生产经营环境、生命周期发生变化,会将该上市公司归为长期发放股利的一类,从而该公
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2009年到2018年,A股市场中实施股权激励的上市公司数量逐年上涨。2009年到2016年的平均复合增长率达到42.99%,2017年相比2016年增加57.27%,是增长最为明显的一年,2018年较2017年增速达6.07%,增速明显放缓。而2019年成为A股股权激励上市公司数量首次减少的一年,在2019年A股市场新增202家上市公司的背景下,股权激励数量和实施公司家数的“双降”反映上市公司为
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