本文主要研究了市场波动率对股票横截面收益率的影响,通过CGARCH-M模型将市场波动率分解为长期成分和短期成分,分别研究长期波动率和短期波动率对股票横截面收益率的影响。本文以沪深两市作为研究对象,以沪深300指数作为市场的代理变量。文章采用Fama-French三因子定价模型里的方法来构造股票组合,将沪深300指数的300只成分股按照规模和账市比两维指标分成5*5个股票组合,然后运用经典的Fama-Macbeth两阶段法来研究市场长期波动率新值和短期波动率新值对股票组合横截面收益率影响,计算相应的因子载荷及风险价格。本文发现整体市场波动率的因子载荷显著为正,短期波动率新值具有显著为正的风险溢价,而长期波动率新值的因子载荷为负。此外,小盘股对短期波动率敏感度更高,具有显著为正的因子载荷；而大盘股对短期波动率敏感度较低,而且因子载荷倾向于为负值,可见,短期波动率风险可以有效地解释“规模溢价”异象。通过对传统的CAPM模型、Fama-French三因子模型以及本文设定的添加了市场波动率风险因子的CAPM扩展模型的对比,发现本文设定的波动率分解模型的解释能力优于其他传统模型。