债券市场是推动实体经济发展的重要融资场所。自20世纪80年代产生以来,我国债券市场取得了重大进展,目前已成为全球第二大债券市场。但随着债券市场的发展,债券的风险也日益显露。根据Wind数据统计,2019年,我国债券市场有178只债券发生违约现象,违约金额超过1400亿元,新增违约主体39家,民企占比超过75%,由此可见,民营企业的债券违约问题仍然是比较严重的。民营企业债券违约事件频发对市场冲击很大,还打击了投资者的信心、提高了评级机构的工作要求、进一步加大民营企业融资的难度。因此,分析民营企业的债券违约原因、预估风险变化,对投资者和评级机构评估债券、行业其他发债公司减少违约风险等具有重要的现实意义。本案例研究的庞大集团是2019年上半年新增的违约主体。该集团曾是汽车经销商龙头企业,却因资金匮乏成为行业内首家发生债券违约的企业。本文主要是以庞大集团债券违约事件作为研究案例,以此来探讨民营企业债券违约的原因,并根据原因给市场参与者一定的启示。在研究过程中,本文首先整理了之前学者对债券违约的研究,从三个方面对债券违约的内容进行梳理;其次简要介绍债券违约的理论基础以及我国债券市场的违约现状;之后引入庞大集团债券违约案例,对庞大集团基本情况、违约过程及处置进行分析;而后结合之前的文献梳理和理论介绍所得的结论,从宏观、经销商行业、企业方面分析庞大集团债券违约的原因,利用KMV模型和Z评分模型评估庞大集团近几年信用风险的变化情况,以此探讨模型的适用性;最后结合违约原因、信用风险评估以及评级信息等结论从债券发行者、投资者以及信用评级机构三个角度提出对应的建议。研究发现,庞大集团债券违约的原因包括:宏观层面的经济下行影响消费者的消费热情、社会融资因去杠杆增速放缓、国际形势变化增加了汇率波动风险;汽车经销商行业层面的高杠杆经营增加了经营风险、行业内企业盈利较为被动,2018年行业受损严重;公司层面,庞大集团存在发展战略比较激进、信息披露不及时等问题,再加上公司盈利的存在不稳定性、再融资受阻等加大了资金缺口。此外,通过模型结果分析,发现公司近几年的信用风险发生较明显的变化,而评级结果不仅存在滞后性还有虚高的情况。为此,本文建议民营债券发行者关注宏观经济的变化和行业发展的趋势、建立预警机制提高风险识别能力;投资者应结合多方面因素评估债券风险、重视后续的风险跟踪;信用评级机构应增强评级结果的客观性、重视评级的信息披露。