【摘 要】
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自上世纪以来,关于股票定价理论的研究从未停歇,从最初的马科维兹的资本资产理论到CAPM的单因子模型再到Fama-French风险因子的多因子模型,不断有学者对其进行完善,由于该类模型皆为国外学者针对美股市场为基础进行的研究,因此在A股市场的适用性存在一定的争议,而国内学者Liu et al（2018）在《Journal of Financial Economics》上提出的针对中国市场的拓展三因子
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自上世纪以来,关于股票定价理论的研究从未停歇,从最初的马科维兹的资本资产理论到CAPM的单因子模型再到Fama-French风险因子的多因子模型,不断有学者对其进行完善,由于该类模型皆为国外学者针对美股市场为基础进行的研究,因此在A股市场的适用性存在一定的争议,而国内学者Liu et al（2018）在《Journal of Financial Economics》上提出的针对中国市场的拓展三因子模型（EP-4）,相对于Fama French因子模型更好地对动量效应以及国内市场投资组合超额收益率进行了解释,由于其较有权威性及时效性,因此本文在此基础上进行了拓展,针对其提出的换手率因子PMO进行了改良,将结合换手率与Amihud非流动性指标PILLIQ替代原先的换手率因子,构建出了改进的拓展三因子模型（EP-4*）,并以2001年1月至2020年12月的A股数据为样本,检验了其对动量效应以及国内A股市场投资组合超额收益率的解释力度,并得出结论:无论是针对国内股市存在的动量效应还是投资组合的超额收益率,改进后的拓展三因子模型均具有更强的解释力度。
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