资产证券化是推动我国PPP项目可持续发展的重要举措。基于证券化融资架构设计的“风险隔离”重要原则,证券化可以有效阻断基础资产与原始权益人的联系来防止风险交叉传导。但在实务中,PPP项目证券化难以实现“买断式”隔离,原始权益人的信用风险仍会影响PPP资产证券化项目的整体风险,如华夏幸福2021年债务危机的爆发导致其发行的4只以PPP项目为基础资产的证券化项目均遭遇评级下调。这表明PPP项目资产证券化风险已然浮出水面,资产证券化产品到期未兑付会损害投资者切身利益并打击其投资积极性,阻碍PPP项目的持续发展,不利于我国金融市场的稳定运行。考虑原始权益人企业行为及投资者利益保护的双重视角,识别与分析PPP项目资产证券化的风险及其来源。以京蓝沐禾PPP项目ABS为例,首先,通过分析该专项计划现状,发现其存在回款滞后、增信主体经营不善以及基础资产未真实出售等问题。其次,对专项计划的基础资产、参与主体、交易结构以及外部环境四个方面展开风险定性识别。随后,围绕识别得出的风险因素,构建京蓝沐禾PPP项目ABS风险评估指标体系,运用层次分析法及问卷调查法,对风险因素进行量化评价,得出京蓝沐禾专项计划整体风险等级为“中等风险”,参与主体信用风险、交易结构设计风险均处于“较高风险”等级,属于关键风险因素,值得重点关注。最后,基于该计划关键风险因素,提出风险应对建议,如构建后备管理人机制、改进现金流归集机制、适当调整兑付日的安排等。本文新颖之处在于,从具有风险迹象的存续期内PPP资产证券化项目入手研究PPP项目资产证券化的关键风险因素,研究对象与以往学者普遍选取的违约案例不同,一方面丰富了现有PPP资产证券化关键风险因素的研究成果,另一方面为应对PPP资产证券化项目风险提出有益借鉴。