股票投资的风险源于未来收益的不确定性,这种不确定性包含了公司层面、行业层面和市场层面三个重要的层次结构。为了全面认识投资风险,规避不确定性,需要解析个股风险结构,计算每个层次的风险比重及其变化趋势,进而制定合适的投资计划。本文选取全部沪市A股股票、上证指数、上证行业指数的日收盘价为考察数据,选择2009年1月9日-2013年12月31日为研究的时间区间,其中A股数据剔除ST、*ST、暂停上市的股票后,依据GICS分类标准,将余下的791支股票划分为能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、医药卫生、金融地产、信息技术、通讯服务、公用事业十大行业。本文在每个年度对个股收益分别建立行业因素模型,通过分解个股收益率的方差,计算出公司因素、行业因素、市场因素对个股收益波动的贡献程度,之后以个股流通市值为权数,分别计算GICS行业分类下个股的加权平均值,得到十个行业的风险结构。通过分析沪市不同行业的风险结构及其变化趋势,本文可以得到以下几个重要结论。整体来看,正在进行重大资产重组、尝试业务转型、出现财务问题等的上市公司表现出很强的公司风险,而行业里的龙头公司运营比较成熟,来自公司层面的风险相对比较小,受市场因素的影响相对大一些。从行业来看,不同的行业呈现出不一样的风险特征：1)基础型产业,如能源、原材料、通讯服务、工业、公用事业,个股风险较多地受市场因素的影响,除了原材料行业,其它四个行业的风险结构相对比较稳定,比例变动不大；2)国家战略新兴产业,例如信息技术行业,在国家政策的扶持和保护下,该行业股票收益的波动受到市场因素的影响比较小,上市公司风险主要是受公司因素的影响,而且公司风险有继续增加的趋势；3)金融地产行业风险较多来自市场因素,而且市场风险有逐年增加的趋势；同时也具有较大的行业风险,但是行业风险有减少的趋势；4)医药卫生行业市场风险占比较小,目前我国宏观经济前景尚不清晰,投资者可以选择具备较强防御特性的医药卫生行业股票；5)对于消费行业来说,包括日用产品、食品和药品零售等细分行业的主要消费行业受宏观经济的影响不大,公司风险占总风险的比例较大；而包括汽车、服装、休闲和媒体等细分行业的可选消费行业受宏观经济的影响比较大,风险主要来自市场层面的波动。本文结论可以为投资者决策提供参考意见,风险偏好型的投资者可以关注公司风险较高的股票,例如信息技术行业的股票,从股票本身的波动中受益；风险厌恶型的投资者可以从医药卫生、主要消费等行业中选择股票进行适当的组合,通过分散非系统性风险来降低投资风险。