现金流对公司投资的影响一直是财务理论界关注的焦点。由于在资本市场上和借贷市场上存在信息不对称的问题，公司内部融资和外部融资成本存在很大差异，因此当公司难以获取外部资金时，其投资决策就会受到影响，此时公司投资对内部现金流的敏感性会增强，1988年Fazzari，Hubbard和Petersen三位学者通过实证研究证实了这点。 当我们深入分析公司资金的来源可知，公司拥有可抵押的资产越多、这些资产的变现能力越强，那么公司就越能从外部市场筹集到更多的资金，结果公司越有能力投资可供抵押、变现性较强的资产。公司的投资在这个过程中就成为一种内生行为。因此，公司资产变现性的高低对公司投资现金流的敏感性及其投资行为都有影响。 本文以1997-2004年期间上海证券交易所和深圳证券交易的301家制造业公司为样本，采用估计面板数据的计量经济学方法进行了检验，结果表明：公司的资产变现性越强，公司的投资现金流敏感性也就越强；公司资产变现性增强会增大公司的投资需求。 文章采用了两种方法度量公司资产的变现性：第一是固定资产在总资产中比重的。固定资产在总资产中比重较大的，我们就认为其资产变现性较高；固定资产在总资产中比重较小的，其资产可变现性就较低。第二是考察公司是否为耐用品行业。如果公司属于非耐用品行业，就认为其资产变现性较高；如果属于耐用品行业就认为其资产变现性较低。本文采用了三种不同的估计面板数据模型对上述两种方法下产生的数据进行估计，分别为随机效应(ratldom effect)、固定效应和无权重(fixed effect and no-Weight)、固定效应和截面权重(fixed effect and cross-sect ion weights)，实证结果有力地支持了本文的假设，公司资产的变现性在公司投资过程中确实起着重要的作用。文章共分为六部分，整体结构如下：第一部分是导言；第二部分首先进行了理论分析，重点分析了非对称信息理论和自由现金流代理成本理论，以及融资约束问题，然后是回顾了国内外在该领域的相关文献;第三部分根据以往国内外的相关研究并结合我国上市公司的现实投资状况提出两个研究假设；第四部分是整体的研究设计；第五部分汇总和报告实证研究结果；第六部分陈述了文章通过实证研究得出的研究结论及其意义。