上市公司定向增发的长短期超额收益研究

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定向增发作为上市公司再融资的重要方式,相对于其他股权融资和债权融资有着明显的成本优势,其审批流程和财务要求也是各类股权融资中最简单的。2016年A股3000多家公司中630家公司成功实施定向增发795例,定增公司数量占A股总量的21%。可见定增已经成为大多数有融资需求的上市公司的首选。在A股上市公司的多种重大事件中,定增事件对于股价波动的影响是最显著的。不管是直接参与定向增发股票的认购,还是在二级市场买入定增公司的股票,机构投资者、个人投资者的热情显而易见。近两年还出现了各类专注定增投资的公私募产品,丰富了中小投资者参与定增事件的途径。然而由于需求的增加,个股定增发行的折价率也逐渐降低,监管侧对于发行价的要求也更加严格。这要求投资者对于定增事件的研究更加深入,优化自身对众多定增标的选择。而资金有限的中小投资者,由于自身资金量的限制和悬殊的信息劣势,地位更加被动。本文全面考虑了中小投资者通过二级市场参与定增事件的多种方式,分析中小投资者获得长短期超额收益的关键影响因素。作者采用了优化的多因子模型解释定增事件带来的股价波动,采用事件信息、基本面财务数据、市场趋势信息等解释变量。希望本文可以帮助投资者(尤其是资金量有限的中小投资者)更好的理解定增这一事件对股价的影响,优化其对定增事件的投资决策。本文对牛市行情中定增事件的研究结果表明:我国定向增发的事件信息对于个股的短期超额收益率有显著影响;定增个股长短期超额收益与市场整体走势协同效应明显;上市公司经营状况和盈利能力对于中期与长期超额收益的影响较显著,且随着时间的推移对其影响越来越明显。中小投资者可以结合上市公司的具体情况对定向增发这一事件在长期和短期分别追求超额收益。
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