本文基于向量误差修正模型研究了新三板与主板之间的价格发现功能,进一步,将向量误差修正模型改进为时变系数向量误差修正模型,研究了两个市场之间时变价格发现功能,采用Kalman filter算法以及极大似然估计法对其参数进行了估计,并运用公共因子权重方法衡量了在价格关系中各个市场的价格发现贡献度。结果发现,无论是在常系数的向量误差修正模型中,还是在时变系数向量误差模型中,两个市场具有显著的价格发现功能,各指数向均衡价格调整的比例以及方向是随时间变化的,并且,在时变系数的价格关系中,两个市场代理变量的调整比例受2015年股灾的影响变化幅度较大,新三板市场的两个代理变量与主板市场的代理变量在价格关系中具有显著的双向引导作用,从调整比例的均值来看,主板市场在价格关系中起主导作用。相对于新三板,主板的贡献度要大;从新三板与主板之间的价格关系中,对于三板成指和三板做市指数来说,三板做市指数在价格关系中,对市场信息的反应以及处理的速度比三板成指要快。对于两个市场之间的价格关系中贡献度的影响因素,即amihud流动性比率和波动率,利用非参数统计的检验方法Mann Whitney U检验和Wilcoxon秩和检验对其进行了比较,结果发现,对于amihud流动性比率而言,主板与新三板的amihud流动性比率具有显著性差异,主板的amihud流动性比率要远远小于新三板,即主板的流动性要远远强于新三板。对于波动率来说,主板与新三板的的波动率也具有显著性的差异,主板市场的波动率要大于新三板市场的波动率;三板成指的波动率要大于三板做市指数。相对amihud流动性比率和波动率对新三板市场与主板市场的价格关系中的贡献度具有显著影响。对于相对amihud流动比率而言,对三板做市指数的贡献度具有显著的影响,相对amihud流动性比率越大,三板做市指数的贡献度越大,但是对三板成指的贡献度没有显著影响,这也说明了三板做市指数相对三板成指有较强的流动性。对于波动率而言,新三板的贡献度与其自身的波动率负相关,同时也与主板的波动率负相关,即波动率越大,新三板的贡献度越低,主板的市场波动会使新三板的贡献度发生变化。