格力电器作为我国著名的家电企业之一,其定向增发股份收购珠海银隆被否决的事件受到了广泛的关注和质疑。论文以市场择机与企业估值作为切入点,采用案例研究的方法,探讨了格力定向增发收购珠海银隆的方案中,定价是否合理,具体研究以下两个问题:一是基于收购方的视角,定向增发时机、定价基准日的选择以及格力电器自身定价是否合理?二是基于标的方的视角,珠海银隆资产估值是否合理,其溢价收购的深层动机又是什么?定向增发过程中定价不合理主要有二种,即低价发行、高估标的资产。本文研究发现这二种不合理定价方式在该案例中均有体现。首先,基于收购方的视角,对于定价基准日的选择,格力电器的大股东选择了股价最低的董事会决议公告日前20个交易日作为定向增发的基准日,并在此基础上确定了增发价格;从格力电器的长期股价走势来看,公司将增发的定价基准日锁定在其股价表现相对较低迷的时期。其次,基于标的方的视角,用收益法对珠海银隆进行估值,增值率为234.37%,进一步分析表明,如此高的资产价格和企业自身的盈利能力并不匹配,资产价值被严重高估。以上二种情形均证实了存在定价不合理问题,在此基础上,论文进一步分析了溢价收购的动因。论文以市场择机与企业估值作为切入点,分析格力电器定向增发收购珠海银隆的定价问题,在理论上有助于理解当前中国资本市场定向增发过程中的“高估值、高溢价现象”,在实践上对解决定向增发过程中的定价时机选择、公司估值问题具有一定的现实意义。