如今各国之间的竞争已成为以科技创新为代表的综合国力的竞争。我国已经将研发创新作为重要的发展战略,国家研发经费支出总额逐年提高。企业也意识到研发创新的重要性,其研发投入总额也在迅速增加,且在国家三大研发主体研发经费支出之中所占的比重超过75%,已然成为我国开展研发创新最重要的主体。研发投入本身具有不确定性,这种不确定性本质上会引起股价波动。剧烈的股价波动会增加投资者风险,降低企业的再融资效率,影响企业的发展。在我国当前的国家发展战略和企业自身转型升级的需求下,提高研发投入是必然趋势,因此如何在保证企业开展研发创新的同时,又减少股票价格的剧烈波动以保护投资者的权益和市场的平稳运行具有重要的研究意义。目前的研究主要集中在研发投入和股价波动的影响因素以及研发投入对企业价值、绩效的影响上,对企业研发投入与股价波动之间关系的研究较少,且主要以创业板、高新企业为样本或者数据年代久远。本文以2011年-2019年A股主板上市公司为样本,从企业研发投入角度出发,通过实证分析探讨企业研发投入与股价波动的关系,揭示研发投入在资本市场中发挥的作用,并拓宽研究股价波动的思路。本文还进一步研究了公司透明度和企业异质性特征在其中发挥的作用,为企业管理层保持股价稳定性和投资者投资决策提供参考。结论表明研发投入对股价波动具有显著的正向影响。企业的研发投入越大,未来的股价波动就越大。企业研发是一项具有高度不确定性的活动,如果研发获得成功则会带来新的利润增长点从而提高企业价值,而研发失败将承担前期投入的成本成为损失的风险。企业研发投入越大,不确定性就越强,未来所面临的风险也越大。同时公司透明度削弱了研发投入对企业股价波动的正相关关系。当公司透明度提高时,投资者对企业的研发投入活动的了解更完整,一方面使得投资者对企业的预测更准确,股价更接近企业的真实情况。当影响企业的事件发生时,市场中未预测到的部分会更少,因此股价波动会减少。另一方面,投资者之间的信息不对称减少,使得投资者异质性削弱,进而减少股价波动。另外,本文进一步研究了在不同企业所有权性质、不同高新技术资质认证以及不同政府创新补贴的条件下,结论是否会有所变化。实证结果表明,只有非国有企业组,较低政府补贴组,非高新技术企业组中,研发投入对股价波动才有显著的正相关关系。国有企业因为代理问题严重,研发投入产出效率低,同时国有企业一般信息披露机制较完整,透明度比较高,因此市场对国企研发投入反应较弱。高新技术企业的行业研发投入普遍较高,市场对其研发投入的评价有所不同,更侧重于产出结果。高政府补贴组中政府补贴给企业带来了近期的直接收益,补偿了企业研发投入带来的成本与收益风险。因此市场对高政府补贴企业的研发投入反应不同。在有显著相关性的三种特征组中,公司透明度对研发投入与股价波动之间关系的调节作用仍然在各组中成立。本文的创新点主要在于将研究企业研发投入的样本从传统的创业板和高新技术企业拓展到了整个A股上市企业,涵盖了2011-2019年的数据,样本选取具有更多的企业和年份,更能反映整个市场的全貌。同时在信息不对称理论的基础上发现了公司透明度的调节作用并检验企业所有权性质、高新技术企业资质、政府补贴程度三种企业异质性因素的影响。