一直以来,IPO(首次公开发行)首日回报是一个困扰学术界的现象。相对成熟资本市场而言,我国IPO首日回报现象显得尤为突出。太高的IPO首日回报率给我国股票市场带来了一系列问题,IPO首日回报现象,逐渐成为我国学术界讨论的热点问题。 本文首先综述了国内外关于IPO首日回报现象的研究成果,并就其对我国IPO首日回报现象的解释力进行了评述;接下来,介绍了我国IPO首日回报的现状,并对影响首日回报率的多种因素进行了初步探讨,在此基础上,选取了1996年1月至2005年1月在我国上海证券交易所发行上市的552只新股样本进行了实证分析。然后,本文分别从投资者心理、承销商决策与发行人心理的角度对我国IPO首日回报现象进行了理论阐释;最后,在结论部分笔者还提出了降低我国IPO首日回报率的政策建议。 本文认为:我国较高的IPO首日回报率是由股票发行市场、流通市场各种作用因素共同促成。在流通市场上,上市首日价格反映了投资者对新股收益的乐观情绪,其股价被高估;在发行市场上,承销商出于避免承销风险和法律风险考虑,倾向于压低新股发行价;另外,发行人由于存在心理偏差,在发行价高于股票内在价值的前提下,发行人往往偏离发行收益最大化目标,比较容易容忍股票的折价发行(相对于流通市场均衡价格)。