我国融资融券业务自2010年正式推出至今,将近12年,随着国内资本市场规模的不断扩大,金融市场开放程度的逐步加深,融资融券交易机制不断优化,发展趋势稳中向好。关于融资融券交易对股票市场波动的影响,研究者们还没有得出统一的结论,基于我国A股市场的特点,投资者情绪对股市波动存在着不容忽视的影响。因此,在探讨融资融券交易与股票市场波动关系时,纳入投资者情绪,更符合我国现实。本文选取2010年4月至2021年12月的数据作为样本,首先通过主成分分析方法构建更有效的A股市场日度投资者情绪指数,接着利用VAR模型分析了融资融券交易、投资者情绪与股市波动三者之间的动态关系,最后基于沪深300指数的收盘价,采用Pagan＆Sossounov改进的BB方法对股市周期进行划分,通过在ARMA-EGARCH-M模型的条件方差方程中纳入描述市场状态的虚拟变量研究了牛熊市视角下融资融券交易、投资者情绪对股票市场波动的影响,并在此基础上加入了融资融券交易与投资者情绪的交叉项以探讨两者间的交互作用。Granger因果关系检验发现融资交易与投资者情绪共同影响股市波动,而融资交易同时也会对投资者情绪产生影响。实证结果表明:（1）无论是牛市还是熊市,投资者情绪对股票市场波动有显著正向影响,且在牛市中加剧作用更强。（2）无论是牛市还是熊市,融资交易对股票市场波动有显著抑制作用,更有助于减缓牛市中的波动;融券交易在牛市中对波动有显著正向影响,而在熊市融券交易能够减少市场整体波动。（3）牛市中的融资交易助长了投资者情绪对股票市场波动的加剧,而在熊市则削弱了投资者情绪对股市波动的影响,融券交易与投资者情绪的交互作用并不明显。此外,我们选取2020年1月至2021年12月的样本数据进行了补充分析,发现疫情下的投资者情绪对股市波动仍有一定的加剧作用,而融资交易、融券交易均能减缓股市波动且融券交易对股市波动的贡献度更大。最后,结合上述分析和研究结论,本文分别针对投资者、证券公司、监管层提出了政策建议。