中国在新《证券法》正式实施和股权分置改革完成后,越来越多的上市公司选择定向增发这种股权融资方式,使得定向增发超越公开增发成为中国第一大股权融资方式。这种融资方式是否会得到股票和债券投资者们的认可,资本市场又会对此做出何种反应都是亟待解决的问题。已有文献分别采用不同国家和地区的数据对定向增发的股票市场反应做了相关研究,但受限于中国债券市场的发展水平,还没有文献提供债券市场的相关证据。随着中国资本市场不断发展成熟,债券已成为公司主要的融资工具之一,为从债券市场展开相关研究提供了良好的契机。结合中国的制度背景,本文从信号传递假说、自由现金流假说和财富转移假说三种理论出发,预判上市公司定向增发可能引起的股票市场和债券市场反应,并以2008-2017年发布定向增发公告并发行公司债的A股上市公司为样本,运用事件研究法和多元回归等计量方法实证检验了定向增发的跨市场效应,识别各种假说的解释力。研究结果表明,股票市场对定向增发做出消极反应,且股票异常收益与定向增发的发行规模呈负相关,债券市场对定向增发做出积极反应,且债券异常收益与定向增发的发行规模呈正相关,而公司异常收益则没有明显变化,即财富转移假说成立。进一步地,结合财富转移假说的理论内涵,考虑到债券发行特征的不同与中国特有的制度背景,本文实证检验了公司债券特征和产权性质导致的定向增发的资本市场反应差异。研究发现,债券期限对上市公司定向增发的异常收益无影响,债券信用等级低的上市公司定向增发的异常收益变动显著大于债券信用等级高的上市公司,非国有企业定向增发的异常收益变动显著大于国有企业,即债券信用等级低的公司和非国有企业的财富转移效应更强。本文的研究结论为中国定向增发的资本市场反应补充了跨市场的证据,且本文在实证研究思路上综合检验了信号传递假说、自由现金流假说和财富转移假说可能具有的解释作用,为公司治理及中国现行定向增发政策的完善提供了理论依据。