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摘 要：中国经济在经历了飞速发展期后，部分行业出现了产能过剩现象。为了消化过剩产能，国家鼓励企业进行并购重组以及实施“走出去”发展等战略。在国家“一带一路”的战略方针指引下，众多过剩行业的国有企业率先迈开步伐，积极竞标境外项目。文章以阿塞拜疆水泥厂工程总包项目买方信贷为例，分析与研究了“走出去”企业的信贷配套方案，并结合上海自贸区政策，提出了新的思路。
关键词：过剩产能 走出去 买方信贷 自贸区
中图分类号：F830 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2015）10-176-02
一、产能过剩行业的融资现状分析
产能过剩一直是近年来中国产业发展的“痼疾”。随着经济增速的放缓，产能过剩行业正在逐步蔓延，并会对企业造成重大的负面影响。导致企业净利率降低，负债增加，应收账款的增加，进而导致银行不良资产增加，将风险传递到银行业等金融系统。
银行对于过剩产能行业的授信政策多为维持份额类或压缩类，无法提供新增授信额度的支持。使得行业中的优质龙头企业的转型升级遭遇瓶颈。随着国家支持企业“走出去”以及“一带一路”战略的指引，部分技术实力领先的国有企业率先试水，积极承接境外工程总包项目，将过剩产能转移至境外，也使银行将视野拓展到全球，拓宽授信主体，搭建新型的授信模式。
此次案例为一家建材行业的央企承接了阿塞拜疆水泥厂的8000万美元建设工程总包项目。在国内，水泥行业为限制性行业，无法获得银行的信贷支持。本文重点介绍了以买方信贷的方式为该企业搭建融资结构，并着重分析了该项目尽职调查的关键点，可为其他过剩产能“走出去”提供一定的借鉴效果。
二、“走出去”项目所在地政治经济情况分析
“走出去”项目的所在地政治稳定，经济发展态势良好，对于所建项目建成后产量需求旺盛等要素为评估该项目是否可以获得银行信贷的首要条件。
结合案例涉及的国家，从以下方面进行分析：一是政治情况。注重该国家是否政治稳定。阿塞拜疆政治较为稳定;二是经济情况。阿塞拜疆石油、天然气资源丰富。阿塞拜疆官方货币为马纳特，目前1美元兑0.8马纳特，货币汇率稳定，且能源储备较为丰富，为未来的经济发展提供了良好的后备与支持;三是双边关系情况。双边关系直接影响了我国的企业境外项目的安全性，需动态关注。阿塞拜疆与中国1992年4月2日建交，同年8月，中国在阿塞拜疆设立大使馆。目前在阿塞拜疆从事投资和承包工程合作的中国企业有10多家，主要涉及石油天然气开发、铁路、通讯、冶金等行业。可见两国外交关系良好，保障项目顺利开展;四是需求情况。结合项目所在地的需求与供给情况，对未来进行预测，确保项目建成后产出可以得到很好的消化。根据尽调，阿塞拜疆全国水泥的主要产量来自于位于首都巴库的Holcim水泥厂。全国每年水泥进口量占比达到了34%，可见该国水泥需求远大于供给。项目建成后的销售能得到一定的保证，在国内产能过剩的水泥行业为阿塞拜疆的发展中行业。该差异化使得“走出去”企业占领了蓝海。
三、“走出去”项目买方分析及金融方案设计
按照目前国内商业银行的授信政策，叙做“走出去”项目买方信贷要求获得中信保出具承保95%政治险与商业险的保单，以此作为风险缓释的手段。本案例境外借款人无法获得阿塞拜疆国家主权担保。进行多方接洽后，确定以境外借款人的开户银行阿塞拜疆国际银行（IBA）作为授信及投保主体，贷款资金投放后，先行放款到IBA银行账户，再由IBA银行转贷至境外借款人账户，最终支付给境内工程总包企业。因此，较一般的买方信贷而言，增加了分析境外银行信用风险的工作。围绕授信主体（境外银行）以及工程项目的现金流预测，进行买方信贷（转贷）的尽调要点分析。
（一）授信主体信用风险分析
授信主体为境外银行，主要从银行经营的核心指标来分析其信用风险的承担能力。
1.负债质量分析。商业银行依托资本金以及吸收的存款作为发展的基础。吸收存款的能力直接影响了该银行规模扩张的速度以及流动性的保障。IBA银行在阿塞拜疆的金融地位非常凸显，即担负国家开发金融使命。IBA又兼具国有最大商业银行服务个人和一般企业的任务，所以IBA银行存款的稳定性比较高。
2.资产质量分析。资产为商业银行的重要盈利来源，商业银行需要兼顾资产质量的监控，尽量避免坏账的产生。在分析商业银行的资产业务时，还要根据其贷款投向的行业选择情况，结合宏观经济发展周期，预判其未来资产质量是否存在重大风险。IBA银行的减值准备计提百分比与其不良贷款率（NPL）基本吻合，反映其较审慎的风险和财务作风。随着IBA银行资产质量的逐步改善，其减值准备比例也在下降。IBA银行贷款投向表明阿塞拜疆主要通过投资与进出口带动GDP的发展，符合发展中国家的发展方向，且由于宏观经济发展态势良好，建筑、房地产、贸易、制造行业均能得到良好的发展并带来稳定的利息收入。
3.盈利能力分析。除了要有稳定的负债来源以及合理地控制贷款投放以保证资产质量，商业银行的盈利能力直接影响其可持续经营。IBA银行的盈利水平保持在稳定的状态，经营情况良好。
（二）工程项目的现金流预测分析
工程项目完工后的现金流预测非常重要，既可以作为工程项目市场价值的评估方式，也可以通过预测考量项目经营以及还款风险。现金流预测需关注以下几方面。
1.产品价格预测。结合市场价格，确定项目未来产品定价的合理性。若未来产品的定价低于市场价格，则风险相对更加可控。在做相应的收益测算时，可将产品定价定在较低的合理价格区间内。
2.产能预测。根据工程项目生产线的生产能力，按照一定的折扣预测产能，前三年作为项目的磨合运作期，产能可以设计为80%、85%与90%。在既定的预测产能情况下，进行收入水平的计量。 3.融资成本及税收考量。根据项目所在国的的平均利率水平以及境内银行能提供的利率水平进行综合，给出测算所需的利率值。税收主要根据所在国的税法明确所得税的税率。
4.制作现金流测算表。充分考虑产品价格、生产成本、期间费用，税收支出等要素，进行现金流的测算。在项目存续期内，必须保障现金流为正。
5.还本付息后现金流预测。项目要具有持续经营的能力，销售产生的现金流不仅要能归还银行贷款本息，还必须能在还本付息后有足够的现金流支持其日常开支，保证没有流动性风险。
在分析了借款主体以及项目现金流后，可以根据相关数据判断境外项目的风险情况，并可以借助相关信息，鉴别境外工程项目的风险状况，确定是否可以叙做。
四、自贸区新政带来的金融创新与改革红利
随着上海自贸实验区的建立，众多改革红利得到释放，尤为突出的是分账核算体系。在自贸区内的居民与非居民企业均能享受自贸区内的特殊金融政策。能通过自贸区的平台获得更低成本的融资资金来源。目前通过自贸区平台可以进行两种方式的融资：一是通过向自贸区内FTU（自贸区分账核算单元）融资;二是向境外直接融资。
在计算融资总量时，采用第一种方式，借款主体需得到融资性保函或授信额度切分作为借款的风险缓释手段，并通过FTU为其核定相应的授信总量;采用第二种方式，借款主体的融资总量为：Σ境外融资余额*期限风险转换因子*币种风险转换因子*类别风险转换因子。境外融资按期限划分，可分为中长期融资与短期融资两类，中长期融资的期限风险转换因子设定为1，短期融资的期限风险转换因子设定为1.5。境外融资按币种划分，可分为人民币融资与外币融资两类，境外融资以人民币计价结算的，币种风险转换因子设定为1;以外币计价结算的，币种风险转换因子设定为1.5。境外融资类别按表内表外划分，可分为表内融资与表外融资两类。表内融资的风险转换因子设定为1，表外融资（或有负债）的风险转换因子设定为0.2和0.5二档。
自贸区的设立，为境内外企业新增了融资渠道，打开了新的融资思维，提供了降低融资成本的途径，并在政策允许的范围内核定自贸区融资额度的上限，使以往的不可能变成了潜在的可能。
五、结论
对于产能过剩企业，融资问题一直是重中之重，“一带一路”为我国重要国家战略，“走出去”一直是我国重点关注的课题。基于“买方信贷”这一银行授信产品，结合“自贸区”的创新政策，通过不断探索创新合作模式，构建融资结构，能提供更多的金融解决方案，能更好地辅助过剩产能“走出去”。
参考文献：
[1] 卢海林.对外承包工程出口信贷的具体运作.经济实务，2005（1）
[2] 郭金刚，师国敏.我国出口信贷的现状分析及发展对策.经济师，2008（3）
[3] 董怡辰.浅谈对外工程承包中的买方信贷.商业文化，2012（4）
（作者单位：中国银行上海市分行 上海 200002）
（责编：贾伟）
关键词：过剩产能 走出去 买方信贷 自贸区
中图分类号：F830 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2015）10-176-02
一、产能过剩行业的融资现状分析
产能过剩一直是近年来中国产业发展的“痼疾”。随着经济增速的放缓，产能过剩行业正在逐步蔓延，并会对企业造成重大的负面影响。导致企业净利率降低，负债增加，应收账款的增加，进而导致银行不良资产增加，将风险传递到银行业等金融系统。
银行对于过剩产能行业的授信政策多为维持份额类或压缩类，无法提供新增授信额度的支持。使得行业中的优质龙头企业的转型升级遭遇瓶颈。随着国家支持企业“走出去”以及“一带一路”战略的指引，部分技术实力领先的国有企业率先试水，积极承接境外工程总包项目，将过剩产能转移至境外，也使银行将视野拓展到全球，拓宽授信主体，搭建新型的授信模式。
此次案例为一家建材行业的央企承接了阿塞拜疆水泥厂的8000万美元建设工程总包项目。在国内，水泥行业为限制性行业，无法获得银行的信贷支持。本文重点介绍了以买方信贷的方式为该企业搭建融资结构，并着重分析了该项目尽职调查的关键点，可为其他过剩产能“走出去”提供一定的借鉴效果。
二、“走出去”项目所在地政治经济情况分析
“走出去”项目的所在地政治稳定，经济发展态势良好，对于所建项目建成后产量需求旺盛等要素为评估该项目是否可以获得银行信贷的首要条件。
结合案例涉及的国家，从以下方面进行分析：一是政治情况。注重该国家是否政治稳定。阿塞拜疆政治较为稳定;二是经济情况。阿塞拜疆石油、天然气资源丰富。阿塞拜疆官方货币为马纳特，目前1美元兑0.8马纳特，货币汇率稳定，且能源储备较为丰富，为未来的经济发展提供了良好的后备与支持;三是双边关系情况。双边关系直接影响了我国的企业境外项目的安全性，需动态关注。阿塞拜疆与中国1992年4月2日建交，同年8月，中国在阿塞拜疆设立大使馆。目前在阿塞拜疆从事投资和承包工程合作的中国企业有10多家，主要涉及石油天然气开发、铁路、通讯、冶金等行业。可见两国外交关系良好，保障项目顺利开展;四是需求情况。结合项目所在地的需求与供给情况，对未来进行预测，确保项目建成后产出可以得到很好的消化。根据尽调，阿塞拜疆全国水泥的主要产量来自于位于首都巴库的Holcim水泥厂。全国每年水泥进口量占比达到了34%，可见该国水泥需求远大于供给。项目建成后的销售能得到一定的保证，在国内产能过剩的水泥行业为阿塞拜疆的发展中行业。该差异化使得“走出去”企业占领了蓝海。
三、“走出去”项目买方分析及金融方案设计
按照目前国内商业银行的授信政策，叙做“走出去”项目买方信贷要求获得中信保出具承保95%政治险与商业险的保单，以此作为风险缓释的手段。本案例境外借款人无法获得阿塞拜疆国家主权担保。进行多方接洽后，确定以境外借款人的开户银行阿塞拜疆国际银行（IBA）作为授信及投保主体，贷款资金投放后，先行放款到IBA银行账户，再由IBA银行转贷至境外借款人账户，最终支付给境内工程总包企业。因此，较一般的买方信贷而言，增加了分析境外银行信用风险的工作。围绕授信主体（境外银行）以及工程项目的现金流预测，进行买方信贷（转贷）的尽调要点分析。
（一）授信主体信用风险分析
授信主体为境外银行，主要从银行经营的核心指标来分析其信用风险的承担能力。
1.负债质量分析。商业银行依托资本金以及吸收的存款作为发展的基础。吸收存款的能力直接影响了该银行规模扩张的速度以及流动性的保障。IBA银行在阿塞拜疆的金融地位非常凸显，即担负国家开发金融使命。IBA又兼具国有最大商业银行服务个人和一般企业的任务，所以IBA银行存款的稳定性比较高。
2.资产质量分析。资产为商业银行的重要盈利来源，商业银行需要兼顾资产质量的监控，尽量避免坏账的产生。在分析商业银行的资产业务时，还要根据其贷款投向的行业选择情况，结合宏观经济发展周期，预判其未来资产质量是否存在重大风险。IBA银行的减值准备计提百分比与其不良贷款率（NPL）基本吻合，反映其较审慎的风险和财务作风。随着IBA银行资产质量的逐步改善，其减值准备比例也在下降。IBA银行贷款投向表明阿塞拜疆主要通过投资与进出口带动GDP的发展，符合发展中国家的发展方向，且由于宏观经济发展态势良好，建筑、房地产、贸易、制造行业均能得到良好的发展并带来稳定的利息收入。
3.盈利能力分析。除了要有稳定的负债来源以及合理地控制贷款投放以保证资产质量，商业银行的盈利能力直接影响其可持续经营。IBA银行的盈利水平保持在稳定的状态，经营情况良好。
（二）工程项目的现金流预测分析
工程项目完工后的现金流预测非常重要，既可以作为工程项目市场价值的评估方式，也可以通过预测考量项目经营以及还款风险。现金流预测需关注以下几方面。
1.产品价格预测。结合市场价格，确定项目未来产品定价的合理性。若未来产品的定价低于市场价格，则风险相对更加可控。在做相应的收益测算时，可将产品定价定在较低的合理价格区间内。
2.产能预测。根据工程项目生产线的生产能力，按照一定的折扣预测产能，前三年作为项目的磨合运作期，产能可以设计为80%、85%与90%。在既定的预测产能情况下，进行收入水平的计量。 3.融资成本及税收考量。根据项目所在国的的平均利率水平以及境内银行能提供的利率水平进行综合，给出测算所需的利率值。税收主要根据所在国的税法明确所得税的税率。
4.制作现金流测算表。充分考虑产品价格、生产成本、期间费用，税收支出等要素，进行现金流的测算。在项目存续期内，必须保障现金流为正。
5.还本付息后现金流预测。项目要具有持续经营的能力，销售产生的现金流不仅要能归还银行贷款本息，还必须能在还本付息后有足够的现金流支持其日常开支，保证没有流动性风险。
在分析了借款主体以及项目现金流后，可以根据相关数据判断境外项目的风险情况，并可以借助相关信息，鉴别境外工程项目的风险状况，确定是否可以叙做。
四、自贸区新政带来的金融创新与改革红利
随着上海自贸实验区的建立，众多改革红利得到释放，尤为突出的是分账核算体系。在自贸区内的居民与非居民企业均能享受自贸区内的特殊金融政策。能通过自贸区的平台获得更低成本的融资资金来源。目前通过自贸区平台可以进行两种方式的融资：一是通过向自贸区内FTU（自贸区分账核算单元）融资;二是向境外直接融资。
在计算融资总量时，采用第一种方式，借款主体需得到融资性保函或授信额度切分作为借款的风险缓释手段，并通过FTU为其核定相应的授信总量;采用第二种方式，借款主体的融资总量为：Σ境外融资余额*期限风险转换因子*币种风险转换因子*类别风险转换因子。境外融资按期限划分，可分为中长期融资与短期融资两类，中长期融资的期限风险转换因子设定为1，短期融资的期限风险转换因子设定为1.5。境外融资按币种划分，可分为人民币融资与外币融资两类，境外融资以人民币计价结算的，币种风险转换因子设定为1;以外币计价结算的，币种风险转换因子设定为1.5。境外融资类别按表内表外划分，可分为表内融资与表外融资两类。表内融资的风险转换因子设定为1，表外融资（或有负债）的风险转换因子设定为0.2和0.5二档。
自贸区的设立，为境内外企业新增了融资渠道，打开了新的融资思维，提供了降低融资成本的途径，并在政策允许的范围内核定自贸区融资额度的上限，使以往的不可能变成了潜在的可能。
五、结论
对于产能过剩企业，融资问题一直是重中之重，“一带一路”为我国重要国家战略，“走出去”一直是我国重点关注的课题。基于“买方信贷”这一银行授信产品，结合“自贸区”的创新政策，通过不断探索创新合作模式，构建融资结构，能提供更多的金融解决方案，能更好地辅助过剩产能“走出去”。
参考文献：
[1] 卢海林.对外承包工程出口信贷的具体运作.经济实务，2005（1）
[2] 郭金刚，师国敏.我国出口信贷的现状分析及发展对策.经济师，2008（3）
[3] 董怡辰.浅谈对外工程承包中的买方信贷.商业文化，2012（4）
（作者单位：中国银行上海市分行 上海 200002）
（责编：贾伟）