在全面开放新格局下,亟待厘清人民币汇率变动和波动对双向FDI的作用机制。本文将人民币汇率、FDI和OFDI三者纳入一个统一的理论分析框架,从汇率水平变动和汇率波动风险的双重视角,考虑时变异方差和变量间风险传递效应,采用三元GARCH和BEKK时序模型研究人民币汇率、FDI和OFDI之间的动态影响关系及其波动风险互动机制。研究发现,人民币汇率升值变动,将推动OFDI增长,但汇率变动对FDI未见显著影响;人民币汇率波动风险增加对FDI有显著促进作用,对OFDI则有显著抑制作用;考察三变量的波动传导机制,发现历史人民币汇率波动对当期FDI波动存在短期促进和长期抑制的传导效应,历史人民币汇率波动对当期OFDI波动则存在显著的长短期抑制传导效应。本研究表明,在推进双向开放的新阶段,应更注重利用人民币汇率升贬值的区间波段机制,推动FDI和OFDI良性协同发展,优化双向国际投资策略。