对投资者而言，抓住一只十倍股无疑是投资生涯中最得意的事之一，但是现实中只有极少数人有此幸运。
　　有研究机构通过筛选找出了120只过去20年累计涨幅达到十倍的股票，发现这些股票拥有很多显著的共同特征。这个研究虽然有“马后炮”的嫌疑，但是它在总结一些行业股票过去20年的发展特性上具有参考价值，如果这些行业未来不发生重大变化，这些总结出来的特性在寻找十倍股上就依然具有借鉴意义。

基本面上的共性

　　在120只被筛选出来的具有代表性的十倍股中，民营企业和国有企业平分秋色。十倍股样本中民营企业53只，占比44%，国企47只，占比39%。国企中央企和地方国有企业占比分别为20%、19%。
　　从地域分布情况来看，十倍股公司主要集中在东部沿海地区和沿长江经济带地区。十倍股公司所在省份，主要集中于东部沿海经济发达区，其中广东、北京、浙江、上海、江苏共有62家，长江经济带中四川、湖北、重庆、安徽共有19家。两个地区加起来占比超过三分之二。
　　从公司的经营管理来看，这些十倍股往往第一大股东控股比例略低。过去20年十倍股第一大股东持股比例略低于全部A股的平均数，且十倍股的大股东持股波动更大，稳定性更低，但是对于市场关注的股权质押，截至2020年6月底，十倍股第一大股东累计质押数占持股数比例中位数为32.6%，明显低于全部A股的47.4%，说明十倍股大股东资金诉求及压力更小。
　　从公司的增长方式来看，除了内生增长外，外延式并购扩张也是十倍股成长的重要路径，通过外延并购推升业绩增长，扩大市值。2000年以来十倍股发生过定增重组的公司数量占样本总数比例为35.8%，明显高于全部A股的28.2%。
　　从吸引人才方面来看，十倍股给予管理层的薪酬更高，十倍股管理层薪酬绝对值每年都明显高于全部A股的平均水平。以2017年—2019年为例，十倍股和全部A股管理层薪酬总额中位数分别为1047万元：476万元、1125万元：534万元、1281万元：590万元。尽管管理层薪酬明显高于平均水平，但管理层薪酬占公司净利润的比例反而更低。同样以2017年—2019年为例，十倍股和全部A股管理层薪酬总额占归母净利润比例中位数分别为0.8%∶2.8%、1.0%∶2.6%、0.9%∶2.5%。因此直觀来看十倍股管理层薪酬高，但并不存在明显的代理人问题，十倍股管理层薪酬占净利润比重反而更低。
　　从增长驱动方式来看，科技创新是十倍股持久增长的重要推动力。科技创新具体表现为研发投入和专利技术产出为其提供扎实的竞争优势。十倍股研发支出占比显著高于其他股票，而大量研发投入伴随的是后期专利产出。新增专利数量方面十倍股遥遥领先，2000年—2019年十倍股平均新增专利数量均值为61个，远高于全部A股的18个。分行业看，十倍股研发和专利还是明显高于同行业水平。
　　通过以上总结，可以发现基本面上十倍股具有一些共性。首先是注重研发，在研发上的投入要显著高于行业平均值，由此带来更多的竞争优势;其次是注重吸引和留住人才，对人才给予高出行业平均水平的优厚待遇;最后，这些公司普遍位于经济发展活跃区域，这些区域往往又是人才汇聚和创新产生的地方。所以好公司的产生还是依赖于人才和创新。

财务指标上的共性

　　业绩是维持股价上涨的核心动力。十倍股的经营业绩长期来看，普遍好于同行。采用中位数进行对比，十倍股过去20年归属于母公司的净利润年化复合增速的中位数为23.1%，明显高于全部A股的9.3%，且绝大多数年份十倍股业绩增速都要高于整体平均水平。每股盈利数也同样如此。
　　十倍股高业绩增速的核心是高营收和高毛利率。从营业收入来看，过去20年十倍股营业收入同比增速均值24%，明显高于A股平均水平的15.5%。从毛利率来看，十倍股毛利率中位数的均值为30%，明显高于A股平均水平的22.6%。
　　可能有人会认为，高业绩增长和高毛利率可能与十倍股所处的行业有关，但实际上并不完全如此，即使分行业来分析，十倍股的表现依然要好于同行。十倍股分布最多的9个行业，无论是净利润增速，还是营业收入增速和毛利率，全部高于同行业水平。
　　从投资回报率来看，十倍股的表现也要明显好于同行。十倍股净资产收益率（ROE）过去20年均值的中位数为12.8%，明显高于全部A股的6.6%。杜邦拆解发现，净利率是十倍股高ROE的主因。此外，资产周转率亦有较大贡献，过去20年十倍股资产周转率中位数均值0.66次，明显高于全部A股的0.54次。分行业来看，情况依然是如此，9个行业十倍股ROE全部高于同行业水平。
　　现金方面，十倍股的现金流往往也更加充裕。现金流是企业生命线，是企业业务发展的重要支撑。统计数据显示，十倍股经营活动产生的现金流占营收比例中位数的均值，明显高于全部A股平均水平。分行业来看，十倍股现金流占营收比例也均高于同行业水平。9个行业中有8个行业十倍股现金流占营收比例高于同行业水平。
　　从成长性来看，十倍股起步主要集中于30亿元以下小市值公司。十倍股上市日市值中位数仅有17亿元，低于全部A股的27亿元，30亿元以下占比达到78%。起步低给了这些公司更大的增长空间，在股价最高价日，十倍股市值中位数662亿元，远超全部A股123亿元。截至2020年6月底，这些十倍股的市值中位数为433亿元，是全部A股平均市值的近8倍。
　　以市盈率（PE）为估值依据，十倍股呈现出估值水平越来越低的特点。起步估值高隐含市场一开始就对十倍股有期待，但后续稳定的业绩增长逐步消化估值，使得十倍股的估值变得越来越低。分行业来看，十倍股起步估值高于同行业水平，逐步消化估值后低于同行业。在上市日，9个行业中有6个行业十倍股PE高于同行业水平。但上市一年后的起始日，9个行业中有5个行业十倍股PE低于同行业水平。而在最高价日，9个行业中8个行业十倍股PE低于同行业水平。

十倍股的行业特性

　　从行业分布来看，十倍股主要分布于消费和科技行业。75只十倍股涌现于消费和科技行业，占比63%。从细分领域来看，十倍股最多的前五大行业分别是医药、电子、食品饮料、计算机、房地产。此外，周期性行业中也涌现出大批十倍股，如国防军工、电气设备、化工、有色金属等。
　　十倍股行业分布与产业周期轮动规律存在密切关系。受政策方向和产业升级影响，我国经济增长存在着明显的产业周期，例如1990年—2000年的消费制造时代，2000年—2010年的工业制造时代和2010年至今的智能制造时代。十倍股行业往往集中于产业周期中的主导产业，而各个阶段的主导产业则依托于背后的宏观背景。2000年中国进入工业制造时代，加入WTO和一系列房地产新政等为经济注入新动力，房地产行业成为本轮产业周期的主导产业，大量十倍股涌现在地产产业链上。2010年进入智能制造时代，受益于美国开启新一轮科技周期，中国信息技术与新兴消费开始崛起，其中硬件设施作为科技股行情传导的第一棒，相关行業成为了牛市中的主导产业，也成为十倍股诞生最多的行业。在各轮产业周期中有一个共性，就是医药行业在每个阶段都涌现出了大量的十倍股。这主要是由于医改贯穿了2005年以来的三轮牛市，其中2006年国务院成立医药卫生体制改革工作小组，开启新一轮医改，2009年开始政府加大对医疗的投入，基层医疗强化，基本药物制度得到推进，2018年更提出医改新要求：公立医院改革、医保控费、药价改革等新政，医药行业整体从中受益。
　　从买入时机来看，十倍股由于行业属性差异较大，行业增速与股价也呈现截然不同的表现。消费行业十倍股基本不需要择时，行业规模持续稳定扩展。医药、食品饮料十倍股指数在过去近二十年一直处于上升区间，这背后是消费行业确定性较强、受宏观经济影响波动较小，以医药、食品饮料行业为例，其营业收入长期保持20%左右的增长速度。
　　与消费行业十倍股表现不同，科技十倍股股价存在明显的波动周期，需要择时。科技行业无疑是好赛道，但科技行业存在3—5年的创新产业周期，体现在股价上，计算机、电子行业十倍股波动明显，2012—2015年连续三年上行，2016—2018年连续三年回调。
　　周期十倍股多数时间是在等待。本身周期行业受宏观经济影响波动较大，且存在明显的行业天花板，十倍股的主要上涨阶段往往集中于行业快速扩张时期。所以这类股票的买入时机需要密切关注宏观经济走势。