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【摘要】本文在生命周期理论的视角下，重新定义了产业金融的基本内涵，开创性地探索了产业金融的运作模式，使产业金融更具有可行性和操作性。通过对产业金融进行新的解读和探讨，研究产业金融发展和运行的最优模式，促进金融与产业更紧密结合，大力促进产业更快更好发展。
【关键词】生命周期 产业金融 模式 资金导向
一、引言
金融和实体经济脱节问题是困扰世界各国经济的难题，尤其对于当前我国经济实际而言，如何深化金融改革，提高金融支持实体经济的水平和效率成为重大课题。产业金融这个名词虽提出较早，但其内涵较为陈旧，已经严重不适应我国经济发展实际。而生命周期理论能有效地刻画产业从雏形到发展壮大再到衰退的全过程，在生命周期理论的视角下能跟踪产业各阶段的发展情况和资金需求情况，在需求导向的基础上来进行产业金融的设计，这不仅拓宽了产业金融的内涵，更有利于金融和实体产业的有机结合和共赢发展，使金融支撑产业发展的力度和效果大大增强。
二、产业生命周期视角下的风险分析
总体说来，在产业生命周期的前期和后期企业融资风险较大，而在中期融资风险相对较小。在产业处于初始的种子阶段风险很大，因为在种子阶段资金投入量大而没有对应的资金回流，企业和项目也往往存在破产和失败的风险而可能导致种子阶段投入的资金大部分或全部损失。随着产业进入发展阶段和成熟阶段，风险逐步下降到最低，因为产业企业开始逐渐有了现金回流和收益，产业企业持续运营并不断扩大生产规模。企业发展阶段资金需求旺盛，持续扩大规模和生产，资金投入量大，而成熟阶段虽然资金需求量大但由于有了资本积累和持续盈利，融资也较为顺畅，资本循环滚动发展。
三、生命周期理论视角下的产业金融模式
（一）生命周期理论下的风险和资金需求
产业企业在不同发展阶段面临着不同的风险类型，这些类型风险在不同阶段有交叉但也有所侧重，技术风险、财务风险、管理风险等风险的大小及随着产业企业生命周期的变动情况如下图1；图2为生命周期不同阶段的融资模式简略图。如图1所示，各类型风险对于企业发展不同阶段均呈现开口较大“U”型，也就是在产业生命周期的前期和末期风险较大，而在中期的发展阶段和成熟阶段较小，在种子阶段技术风险和财务风险较为突出而在发展阶段市场风险和管理风险较大。
（二）资金需求导向下的产业金融
我们认为，产业金融就是产业与金融的紧密融合，在融合中加快产业的发展。而这种融合是基于产业发展生命周期各阶段的资金需求的，也就是说产业金融的核心问题是产业生命周期各阶段的资金需求导向问题，而产业金融所要求的产业和金融紧密结合也必须是以产业不同时期的资金需求为前提的。资金需求导向下的产业金融，或者说生命周期理论下的产业金融不但能够促进产业与金融的紧密结合和共赢发展，更有助于金融更好地促进实体经济的发展。
总体而言，在产业生命周期的前期，也就是种子阶段和发展阶段，投入资金面临较大风险，因此相关金融机构是偏好于高风险高收益的天使投资、风险投资和创投基金等，而政府投资基金作为扶持产业发展的重要资金支持和引导举措是必不可少的。而到了产业发展的中后期，由于产业日趋成熟，独立运营和持续收益带来自身融入资金能力增强，企业往往寻求银行贷款和诸如发行股票和债券等资本市场融资方式。
四、产业金融模式中产业企业各阶段融资模式分析
生命周期视角下的企业阶段性资金需求和对应的融资模式如下：
第一，新生期。产业企业在建立初期的风险导致了企业很难取得债券融资，新兴产业的资金来源主要体现在创业者自有资金、政府基金和我国刚刚兴起的天使投资等几个方面，同时近年来得以快速发展的企业孵化器也成为企业融资的重要来源。
第二，发展期。风险投资是适应产业幼稚期发展特征的融资方式，从各国的发展经验来看，产业幼稚期的发展阶段是风险投资介入的黄金时期。
第三，成熟期。随着产业和项目的建设和发展进入中后期，企业的经营状况和项目运营已经稳定，管理也上了轨道。不仅许多金融机构愿意提供债务融资，而且债务融资的成本也大幅度降低，企业的融资渠道有了大规模的拓展。同时由于有了盈利记录，股票市场上市融资也变成了一种潜在的融资渠道，企业也可在一定的时期选择上市融资。
第四，衰退期。衰退期产业规模趋于缩小，产业内企业面临转型和技术升级换代。一方面，对于产业内企业依市场法则优胜劣汰产生部分企业破产，因而需要股权交易市场、不良资产消化和退市清算等金融机构介入。另一方面，技术升级换代和转型需要新的资金投入，这就需要探讨在风险剥离的基础上新的投资基金注入的可能性。
基金项目：本文系“首都经济贸易大学研究生科技创新资助项目”阶段性成果。
作者简介：林博（1988-），男，汉族，首都经济贸易大学金融学院，金融学硕士，研究方向：国际金融；邵阳（1988-），女，汉族，首都经济贸易大学金融学院，金融硕士，研究方向：国际金融。
（责任编辑：刘晶晶）
【关键词】生命周期 产业金融 模式 资金导向
一、引言
金融和实体经济脱节问题是困扰世界各国经济的难题，尤其对于当前我国经济实际而言，如何深化金融改革，提高金融支持实体经济的水平和效率成为重大课题。产业金融这个名词虽提出较早，但其内涵较为陈旧，已经严重不适应我国经济发展实际。而生命周期理论能有效地刻画产业从雏形到发展壮大再到衰退的全过程，在生命周期理论的视角下能跟踪产业各阶段的发展情况和资金需求情况，在需求导向的基础上来进行产业金融的设计，这不仅拓宽了产业金融的内涵，更有利于金融和实体产业的有机结合和共赢发展，使金融支撑产业发展的力度和效果大大增强。
二、产业生命周期视角下的风险分析
总体说来，在产业生命周期的前期和后期企业融资风险较大，而在中期融资风险相对较小。在产业处于初始的种子阶段风险很大，因为在种子阶段资金投入量大而没有对应的资金回流，企业和项目也往往存在破产和失败的风险而可能导致种子阶段投入的资金大部分或全部损失。随着产业进入发展阶段和成熟阶段，风险逐步下降到最低，因为产业企业开始逐渐有了现金回流和收益，产业企业持续运营并不断扩大生产规模。企业发展阶段资金需求旺盛，持续扩大规模和生产，资金投入量大，而成熟阶段虽然资金需求量大但由于有了资本积累和持续盈利，融资也较为顺畅，资本循环滚动发展。
三、生命周期理论视角下的产业金融模式
（一）生命周期理论下的风险和资金需求
产业企业在不同发展阶段面临着不同的风险类型，这些类型风险在不同阶段有交叉但也有所侧重，技术风险、财务风险、管理风险等风险的大小及随着产业企业生命周期的变动情况如下图1；图2为生命周期不同阶段的融资模式简略图。如图1所示，各类型风险对于企业发展不同阶段均呈现开口较大“U”型，也就是在产业生命周期的前期和末期风险较大，而在中期的发展阶段和成熟阶段较小，在种子阶段技术风险和财务风险较为突出而在发展阶段市场风险和管理风险较大。
（二）资金需求导向下的产业金融
我们认为，产业金融就是产业与金融的紧密融合，在融合中加快产业的发展。而这种融合是基于产业发展生命周期各阶段的资金需求的，也就是说产业金融的核心问题是产业生命周期各阶段的资金需求导向问题，而产业金融所要求的产业和金融紧密结合也必须是以产业不同时期的资金需求为前提的。资金需求导向下的产业金融，或者说生命周期理论下的产业金融不但能够促进产业与金融的紧密结合和共赢发展，更有助于金融更好地促进实体经济的发展。
总体而言，在产业生命周期的前期，也就是种子阶段和发展阶段，投入资金面临较大风险，因此相关金融机构是偏好于高风险高收益的天使投资、风险投资和创投基金等，而政府投资基金作为扶持产业发展的重要资金支持和引导举措是必不可少的。而到了产业发展的中后期，由于产业日趋成熟，独立运营和持续收益带来自身融入资金能力增强，企业往往寻求银行贷款和诸如发行股票和债券等资本市场融资方式。
四、产业金融模式中产业企业各阶段融资模式分析
生命周期视角下的企业阶段性资金需求和对应的融资模式如下：
第一，新生期。产业企业在建立初期的风险导致了企业很难取得债券融资，新兴产业的资金来源主要体现在创业者自有资金、政府基金和我国刚刚兴起的天使投资等几个方面，同时近年来得以快速发展的企业孵化器也成为企业融资的重要来源。
第二，发展期。风险投资是适应产业幼稚期发展特征的融资方式，从各国的发展经验来看，产业幼稚期的发展阶段是风险投资介入的黄金时期。
第三，成熟期。随着产业和项目的建设和发展进入中后期，企业的经营状况和项目运营已经稳定，管理也上了轨道。不仅许多金融机构愿意提供债务融资，而且债务融资的成本也大幅度降低，企业的融资渠道有了大规模的拓展。同时由于有了盈利记录，股票市场上市融资也变成了一种潜在的融资渠道，企业也可在一定的时期选择上市融资。
第四，衰退期。衰退期产业规模趋于缩小，产业内企业面临转型和技术升级换代。一方面，对于产业内企业依市场法则优胜劣汰产生部分企业破产，因而需要股权交易市场、不良资产消化和退市清算等金融机构介入。另一方面，技术升级换代和转型需要新的资金投入，这就需要探讨在风险剥离的基础上新的投资基金注入的可能性。
基金项目：本文系“首都经济贸易大学研究生科技创新资助项目”阶段性成果。
作者简介：林博（1988-），男，汉族，首都经济贸易大学金融学院，金融学硕士，研究方向：国际金融；邵阳（1988-），女，汉族，首都经济贸易大学金融学院，金融硕士，研究方向：国际金融。
（责任编辑：刘晶晶）