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当当网总裁李国庆与“大摩女”在微博上的交锋，除了为中文脏话史增添了浓墨重彩的一笔之外，也让创业者与投行的互不信任，又一次达到顶峰。
1月17日，距离当当网2010年12月8日在美国纽交所上市，正好40天，这也是这家中国互联网公司走出上市静默期的第一天。
按照美国证券交易委员会（SEC）的规定，从这一天开始，新上市公司高管可以对外发表言论，并与投资者和媒体接触。因为从这一天开始，公司可以对静默期内受信息不足影响而波动的股票价格作出解释，所以一般来说，这是个值得高兴的日子。
但在位于北京三利大厦4层的当当网办公室，气氛却并不显得如何热烈。没有兴高采烈，也没有窃窃私语，近百人的大办公室里静得像没有人。甚至记者在楼梯间碰到的两名吸烟员工，也相对无语。
当当网总裁李国庆似乎也并不打算在这一天有什么特别的举动。他拒绝与等在门外的记者见面，在给记者的短信里只用三个字简短地表明了他的态度，“不接受”。当当网公关经理许琳则表情凝重地对记者说“一切信息请看我们刚刚发布的公告”。
这与两天前的新浪微博上尺度大胆的“当当网李国庆”，风格迥然不同。1月15日，李国庆在微博上公开抱怨，投行赚了钱不该还要当当掏腰包办庆功宴，应该“躲我远点”。此后，他又发表了一段粗口的“摇滚歌词”，暗示负责运作当当上市的美国投行大摩（摩根士丹利）故意压低发行价，致使当当在股市损失9亿美元，并用一段粗口结束：“等过了静默期，我再×××××”。
此后，李国庆又与微博上几位个人资料显示来自“大摩”的未认证女性用户展开唇枪舌剑的骂战，后者除了攻击当当“做假账”，还称要在18日股市开盘后在二级市场狙击当当股价，双方在交锋中使用的粗口之多、之大胆令人瞠目结舌，此事件因此有了个更响亮的句子：“李国庆舌战大摩女”。
这一切在当当网于1月17日中午发布公告后戛然而止。公告中称，“李国庆在微博中的摇滚歌词属虚构创作，为个人文学爱好”，李国庆自己则表示“在写检查”，而大摩紧接着发布公告，称与李国庆对骂的作者“相信并非摩根士丹利的员工”，三个“大摩女”也都发表道歉声明。
此后，当当又在给媒体的通稿中强调当当的投资价值，包括融资额为2010年亚太高科技公司最高，路演认购超过30倍，创中国公司海外IPO市盈率新高；首日涨幅列去年全美上市新股第三名等等。
1月17日为美“马丁·路德金日”，股市休盘。1月18日股市开盘，当当股价在开盘5分钟内大跌7%，此后出现回调，但并无明确证据显示有传说中的“二级市场狙击”存在。这也让很多人大失所望，“这事儿就这么完了？”
李国庆的“个人行为”
1月18日，李国庆的妻子与合伙人，当当网联合总裁俞渝出现在上海，参加脱口秀节目《波士堂》的录制，在现场公开回应了此次“大摩女事件”。据节目制作方唯众传媒员工向记者透露，在这期将于26日播出的节目中，除了有个女粉丝在散场时大哭之外，已经参加三次《波士堂》的俞渝在现场的表现“一如往常”，俞渝称，她本人还没有收到李国庆的检查，另董事会五个成员目前都还能接受国庆的个人行为。
“上市的过程，是一个充满挫折的过程。创业者上市完以后，都有负面情绪。”毕业于北大心理学专业，曾任盛大游戏CEO并将其运作上市的李瑜倾向于相信俞渝的说法，即这是个在巨大压力下产生的，偶然的“个人行为”。
她把上市的过程归结为三个阶段，“事前靠经验，事中靠智慧，事后要大度。”她认为，在这中间，创业者与运作上市的投行之间的关系有点像“嫁人”，是共生的关系，也是博弈的关系，需要容忍，但必须面对。国内创业者往往缺乏管理和宣泄情绪的途径和经验，当微博这样随时随地的媒体出现后，于是就会有“舌战”这样失去控制的事情发生，并不奇怪，“就像感冒，总要发作出来。”
这样的压力，旁人无从想象。“甚至有统计说，女性创业者在创业过程中，3/4都会变成单身。”李瑜说。尽管和当当交往不多，但李瑜和丈夫陈曜都曾分别运作公司在美上市，现在又一起打造一个交友社区“优谈网”，与李国庆、俞渝夫妇一样，是圈内为数不多的创业夫妻档之一。也正因为如此，也更清楚夫妻创业比合伙人创业更难，“夫妻创业的压力远大于普通搭档，处理不好，男性一方会受到很多挑战，更容易心理失衡。”
具体到定价和与投行相处的问题，李瑜觉得，国内创业者普遍在这方面缺乏经验，也缺乏心理准备。她在盛大游戏上市前夕招股时也曾面临压力，“是先定价还是先路演”，但最后想到“嫁人要先看聘礼”，最终提前定下了发行价，虽然这样路演压力大了，但避免了“发行价被压低”的可能，两种选择实际上都是合理的，这就要求创业者在上市后更多地拿出“大度”的态度来。
至于与投行的相处，则需要看清游戏规则。“像此前李国庆质疑老虎基金投资竞争对手，但后者本来就是对冲基金，和天使投资不同，对冲就有对冲的游戏规则。事前看清了这一点，事后就不会想不明白了。”
而在前《创业家》杂志主编、独立商业观察家申音看来，李国庆此次在微博上的表现有两个可能，一种不是故意的，一种是故意的。
此前有过十年商业媒体经验的申音，曾与李国庆及其夫人俞渝有过接触。“李国庆就是这脾气。”申音说李国庆给媒体的印象，一直是个性张扬，想说就说，口无遮拦。像这样火爆而直接的指责以前发生过好几次。就在前一段的派代年会和近期的微博上，李还曾公开批评投资当当的某对冲基金,因为后者投资了他的竞争对手京东商城。
按照这个逻辑，申音觉得李国庆的怒火是有迹可寻的，“在长达十年的融资和上市过程中，处于弱势的创业者与机构投资人、投行谈判，并不是一个完全对等的交易，创业者在谈判过程中也许会有心理落差，有些条款可能是被迫接受的。”他认为这直接导致了这次“舌战”。
但站在商业角度，他并不认可李国庆的这次冲冠一怒。“资本家和创业者的思维是不同的。会有交集，也会有冲突。上市过程仅仅是一个商业合作，但企业与资本却是长期博弈，双方需要学会妥协共赢。”他说，“跟当当同日上市的优酷，财报也并不好看，涨幅却是去年纳斯达克新股之最。优酷CEO古永锵并没出来抱怨投资人多赚了钱，因为他很熟悉华尔街的游戏规则，IPO只是上市公司的开始，而不是结束。指望着一把IPO，融到花不完的钱。把我过去受的苦，都一次性补偿回来，这样的想法并不理性。”
但他也不完全排除另一个可能，“也许当当和京东大战之后，直接导致下个季度的财务报表不好看，所以故意制造新闻事件，转移注意力。”
当当的危局
现在，舌战的双方均已三缄其口，但仍有很多围观者不相信这就是结局。尽管大摩已出面辟谣，但人们并不相信前者那份模棱两可的声明，“既是否认，为何又要用‘相信’这种词汇，而不用更加确定的口吻？”此前，当当网CEO李国庆也在微博上引用网友的举报指出，几位“大摩女”确实为大摩的员工，且披露了姓名和职务。
“这个声明有点奇怪，可能还需要再看看接下来的发展。”雪球财经创始人方三文说。
在微博上，对于大摩将狙击当当网股票的传言，很多专家认为并无可能。“对于大摩这样的成熟投行来说，员工在公开场合与客户对骂、甚至讨论二级市场的操作，已经严重违反内部规定了。而几个员工的个人情绪，要上升到一个公司的行为，可能性很小。”美股网主编梁剑表示。
至于“做假账”，梁剑则认为这是个双方都受损的招数：“如果这个是指当当网的IPO财务文件有问题的话，而大摩不惜代价自曝，对当当倒是灾难性的打击，但这也是伤敌一千，自损八百—如果财务造假属实，当当可能遭遇被退市的极刑，但是对主承销商大摩来说，无论是声誉受损还是法律纠纷导致的损失，都不见得比当当好多少。”
不过，这并不意味着当当接下来将有惊无险。在静默期内，坊间就曾传出多个关于当当的负面消息，包括与京东商城的价格战，与老虎基金的矛盾，元旦之后VIP卡计算出错导致提前提示用户合约到期等，流言中甚至还包括李国庆与妻子俞渝分居，当当股价也曾一度跌入20美元区间。
此次的“舌战”也并非一笑了之那么简单。包括方三文在内，不少业内人士都预测事件将进一步升级。方三文甚至预言“当当网三个月内会出大事”，他所指的大事，一是与当当网的财务数据可能招致诉讼有关，二是李国庆的个人行为可能动摇他在公司的地位。
方三文认为这个事件最大的后果可能是让美国投资者对中国公司的复杂性以及中国公司管理层的复杂性“更加担心”：“如果当当网接下来再闹出大一点的问题，可能美国投资者对‘美国模式 中国市场’的追捧会受一些影响。”
情谊？买卖？
不过，相对于不可预知的未来，更值得注意的是，随着事件的发酵，在创业者圈子中，针对投行的质疑，也同时达到顶峰。
事件发生后，除了一些主流媒体跟进调查“投行原罪”，也有相当多的业内人士对李国庆此举表示支持。《创业家》总编辑牛文文就在微博写道：“最近拜访多家新IPO创始人，其实大家对美式投行都有一大堆意见，只不过当当用极端方式公开表达了。”
“我有个好公司，一流的创业者，碰到一个盛名在外却优柔寡断、自以为是的投资者做董事，真惨。公司的价值至少因为他们损失一半。以后即使他们比别人出两倍的价钱，我也不会让他们投我参与的任何一个公司。”1月17日，曾经创办易趣网，现为经纬中国创始管理合伙人的邵亦波，也在微博炮轰投行，他的这一举动，被圈内戏称为“接过李国庆的枪”。
对投行的质疑，李国庆并不是第一个。在此之前，蒙牛牛根生的“万言书”，恒大许家印与投行对赌失败，在业内都曾一度将对投行的质疑推向新的高度。甚至俞渝，在4年前参加《波士堂》录制时，也曾公开表达过对投行的不信任。
但投行在公司上市过程中的角色，原本是很简单的。在公司上市阶段，投行们就是上市公司的股票批发商，以发行价从上市公司那里把股票买下来，再卖给投资者，包括机构投资者和散户投资者。投行的定价逻辑就和任何生意一样，既要让股票“出货方”（上市公司）满意，用尽可能高的发行价募集更多的资本；同时也要保证股票的升值空间，能够吸引买方（投资者）的眼球。
事实上，李国庆的“摇滚歌词”所表达的最大的不满在于，他认为投行利用其讳莫如深的估值工具，欺骗了当当网，让他贱发了当当网的股票。“什么是成功的上市？一是市盈率与未来利润增长率挂钩，再是上市后1个月跌涨幅度在30％以内。”李国庆此前就在微博这样写道。
“不是投行帮我们上市，是我们给了这2家挣钱的机会。公司上市，股票价格比定价涨跌超过40％就是投行的低能或品行低，投行就该骂。”之所以将这段往事曝光，李国庆称是为了“警示后人”。
但股价大幅超过定价的事例，历史上并不鲜见。2005年，百度在美国上市时，发行价定为27美元，开盘后随即涨到66美元一股，大涨两倍之多。当天股票价格更是爬到了122.54美元的高位，涨幅高达354%，四座皆惊。也就是说，投行对于百度的估价，连百度当天市值的三分之一都不到。
不过李彦宏并没有像李国庆表现得那样气短，他曾对媒体表示：2005年时百度规模还很小，27美元是合适的，“如果按照惯性往前走的话，我们当时也就是值27块钱。”
在易凯资本首席执行官王冉看来，对于一个上市公司来说，每一个曾提供过帮助的机构和团队，都是值得感谢的对象。无论中间有过多少争执和不愉快，大家合作得好就一直走下去，合作不好一次就过。
王冉认为，从广义上说，任何希望做大的企业和投行之间，都是谁也离不开谁的关系；狭义地讲，具体到每一个企业和每一家投行又是不论谁离开，地球也照样转的，没有谁是不可或缺的。他将之比喻为“一夜情”：“生活里谁会对自己的一夜情对象说三道四啊？”
“对企业家来说，河对面的资本市场遍地黄金，但没有投行这座桥就不可能过去，至于过河后抱了多少黄金还得靠自己的本事。”此前曾就职于大摩的投行人士，信中利国际控股公司董事长汪潮涌用过“桥”比喻企业和投行的关系：“不管抱了多少金子回来，给点过桥费作为回报是天经地义的，绝对不能过河拆桥。”
而对于投行来说，招股定价的方法是以预测的价格区间通过路演去市场询价，也就是所谓的“book-building（订单生成管理）”，把客户在不同价格下的认购金额汇总，如果在高限的订单超出倍数很多即可上调发行价，反之则降低。
此前当当网曾两次上调发行价区间，从11-13美元调整至13-15美元，最终的发行价定于16美元，高出发行价区间上限。这种做法在行业中已经比较少见，反映了投资者对当当网的前景比较看好。从当当上市以来的表现来看，这次IPO相当理想，现在李国庆转而指责投行，有“不遵守游戏规则”之嫌。
“投行能否提出一个较为合理的发行价格，一般取决于投行是否有足够的号召力，让机构投资者来购买上市公司股票。而投行与投行之间，也正是通过竞标发行价，来取得上市公司股票的承销权。”大摩职员殷雪儿（音）表示，按照事后诸葛亮的看法，李国庆当然是有理由发脾气的，因为他觉得投行把他的股票卖贱了。但是资本市场的反应总是要偏离发行定价。“要么低于发行价，要么高于发行价，那么从结果看，投行的定价几乎永远是‘错误的’。”
“如果当当网发行之后即跌破发行价，大家又可以说是大摩刻意抬高价格。如此一来，市场也会不看好这只股票，那么当当网就已经失去了未来。”殷雪儿指出，在2010年就有几十家公司在美国上市首日破发。“所以如果大家都按这个逻辑来发脾气，那么横竖投行都是没有道理了。”
1月17日，距离当当网2010年12月8日在美国纽交所上市，正好40天，这也是这家中国互联网公司走出上市静默期的第一天。
按照美国证券交易委员会（SEC）的规定，从这一天开始，新上市公司高管可以对外发表言论，并与投资者和媒体接触。因为从这一天开始，公司可以对静默期内受信息不足影响而波动的股票价格作出解释，所以一般来说，这是个值得高兴的日子。
但在位于北京三利大厦4层的当当网办公室，气氛却并不显得如何热烈。没有兴高采烈，也没有窃窃私语，近百人的大办公室里静得像没有人。甚至记者在楼梯间碰到的两名吸烟员工，也相对无语。
当当网总裁李国庆似乎也并不打算在这一天有什么特别的举动。他拒绝与等在门外的记者见面，在给记者的短信里只用三个字简短地表明了他的态度，“不接受”。当当网公关经理许琳则表情凝重地对记者说“一切信息请看我们刚刚发布的公告”。
这与两天前的新浪微博上尺度大胆的“当当网李国庆”，风格迥然不同。1月15日，李国庆在微博上公开抱怨，投行赚了钱不该还要当当掏腰包办庆功宴，应该“躲我远点”。此后，他又发表了一段粗口的“摇滚歌词”，暗示负责运作当当上市的美国投行大摩（摩根士丹利）故意压低发行价，致使当当在股市损失9亿美元，并用一段粗口结束：“等过了静默期，我再×××××”。
此后，李国庆又与微博上几位个人资料显示来自“大摩”的未认证女性用户展开唇枪舌剑的骂战，后者除了攻击当当“做假账”，还称要在18日股市开盘后在二级市场狙击当当股价，双方在交锋中使用的粗口之多、之大胆令人瞠目结舌，此事件因此有了个更响亮的句子：“李国庆舌战大摩女”。
这一切在当当网于1月17日中午发布公告后戛然而止。公告中称，“李国庆在微博中的摇滚歌词属虚构创作，为个人文学爱好”，李国庆自己则表示“在写检查”，而大摩紧接着发布公告，称与李国庆对骂的作者“相信并非摩根士丹利的员工”，三个“大摩女”也都发表道歉声明。
此后，当当又在给媒体的通稿中强调当当的投资价值，包括融资额为2010年亚太高科技公司最高，路演认购超过30倍，创中国公司海外IPO市盈率新高；首日涨幅列去年全美上市新股第三名等等。
1月17日为美“马丁·路德金日”，股市休盘。1月18日股市开盘，当当股价在开盘5分钟内大跌7%，此后出现回调，但并无明确证据显示有传说中的“二级市场狙击”存在。这也让很多人大失所望，“这事儿就这么完了？”
李国庆的“个人行为”
1月18日，李国庆的妻子与合伙人，当当网联合总裁俞渝出现在上海，参加脱口秀节目《波士堂》的录制，在现场公开回应了此次“大摩女事件”。据节目制作方唯众传媒员工向记者透露，在这期将于26日播出的节目中，除了有个女粉丝在散场时大哭之外，已经参加三次《波士堂》的俞渝在现场的表现“一如往常”，俞渝称，她本人还没有收到李国庆的检查，另董事会五个成员目前都还能接受国庆的个人行为。
“上市的过程，是一个充满挫折的过程。创业者上市完以后，都有负面情绪。”毕业于北大心理学专业，曾任盛大游戏CEO并将其运作上市的李瑜倾向于相信俞渝的说法，即这是个在巨大压力下产生的，偶然的“个人行为”。
她把上市的过程归结为三个阶段，“事前靠经验，事中靠智慧，事后要大度。”她认为，在这中间，创业者与运作上市的投行之间的关系有点像“嫁人”，是共生的关系，也是博弈的关系，需要容忍，但必须面对。国内创业者往往缺乏管理和宣泄情绪的途径和经验，当微博这样随时随地的媒体出现后，于是就会有“舌战”这样失去控制的事情发生，并不奇怪，“就像感冒，总要发作出来。”
这样的压力，旁人无从想象。“甚至有统计说，女性创业者在创业过程中，3/4都会变成单身。”李瑜说。尽管和当当交往不多，但李瑜和丈夫陈曜都曾分别运作公司在美上市，现在又一起打造一个交友社区“优谈网”，与李国庆、俞渝夫妇一样，是圈内为数不多的创业夫妻档之一。也正因为如此，也更清楚夫妻创业比合伙人创业更难，“夫妻创业的压力远大于普通搭档，处理不好，男性一方会受到很多挑战，更容易心理失衡。”
具体到定价和与投行相处的问题，李瑜觉得，国内创业者普遍在这方面缺乏经验，也缺乏心理准备。她在盛大游戏上市前夕招股时也曾面临压力，“是先定价还是先路演”，但最后想到“嫁人要先看聘礼”，最终提前定下了发行价，虽然这样路演压力大了，但避免了“发行价被压低”的可能，两种选择实际上都是合理的，这就要求创业者在上市后更多地拿出“大度”的态度来。
至于与投行的相处，则需要看清游戏规则。“像此前李国庆质疑老虎基金投资竞争对手，但后者本来就是对冲基金，和天使投资不同，对冲就有对冲的游戏规则。事前看清了这一点，事后就不会想不明白了。”
而在前《创业家》杂志主编、独立商业观察家申音看来，李国庆此次在微博上的表现有两个可能，一种不是故意的，一种是故意的。
此前有过十年商业媒体经验的申音，曾与李国庆及其夫人俞渝有过接触。“李国庆就是这脾气。”申音说李国庆给媒体的印象，一直是个性张扬，想说就说，口无遮拦。像这样火爆而直接的指责以前发生过好几次。就在前一段的派代年会和近期的微博上，李还曾公开批评投资当当的某对冲基金,因为后者投资了他的竞争对手京东商城。
按照这个逻辑，申音觉得李国庆的怒火是有迹可寻的，“在长达十年的融资和上市过程中，处于弱势的创业者与机构投资人、投行谈判，并不是一个完全对等的交易，创业者在谈判过程中也许会有心理落差，有些条款可能是被迫接受的。”他认为这直接导致了这次“舌战”。
但站在商业角度，他并不认可李国庆的这次冲冠一怒。“资本家和创业者的思维是不同的。会有交集，也会有冲突。上市过程仅仅是一个商业合作，但企业与资本却是长期博弈，双方需要学会妥协共赢。”他说，“跟当当同日上市的优酷，财报也并不好看，涨幅却是去年纳斯达克新股之最。优酷CEO古永锵并没出来抱怨投资人多赚了钱，因为他很熟悉华尔街的游戏规则，IPO只是上市公司的开始，而不是结束。指望着一把IPO，融到花不完的钱。把我过去受的苦，都一次性补偿回来，这样的想法并不理性。”
但他也不完全排除另一个可能，“也许当当和京东大战之后，直接导致下个季度的财务报表不好看，所以故意制造新闻事件，转移注意力。”
当当的危局
现在，舌战的双方均已三缄其口，但仍有很多围观者不相信这就是结局。尽管大摩已出面辟谣，但人们并不相信前者那份模棱两可的声明，“既是否认，为何又要用‘相信’这种词汇，而不用更加确定的口吻？”此前，当当网CEO李国庆也在微博上引用网友的举报指出，几位“大摩女”确实为大摩的员工，且披露了姓名和职务。
“这个声明有点奇怪，可能还需要再看看接下来的发展。”雪球财经创始人方三文说。
在微博上，对于大摩将狙击当当网股票的传言，很多专家认为并无可能。“对于大摩这样的成熟投行来说，员工在公开场合与客户对骂、甚至讨论二级市场的操作，已经严重违反内部规定了。而几个员工的个人情绪，要上升到一个公司的行为，可能性很小。”美股网主编梁剑表示。
至于“做假账”，梁剑则认为这是个双方都受损的招数：“如果这个是指当当网的IPO财务文件有问题的话，而大摩不惜代价自曝，对当当倒是灾难性的打击，但这也是伤敌一千，自损八百—如果财务造假属实，当当可能遭遇被退市的极刑，但是对主承销商大摩来说，无论是声誉受损还是法律纠纷导致的损失，都不见得比当当好多少。”
不过，这并不意味着当当接下来将有惊无险。在静默期内，坊间就曾传出多个关于当当的负面消息，包括与京东商城的价格战，与老虎基金的矛盾，元旦之后VIP卡计算出错导致提前提示用户合约到期等，流言中甚至还包括李国庆与妻子俞渝分居，当当股价也曾一度跌入20美元区间。
此次的“舌战”也并非一笑了之那么简单。包括方三文在内，不少业内人士都预测事件将进一步升级。方三文甚至预言“当当网三个月内会出大事”，他所指的大事，一是与当当网的财务数据可能招致诉讼有关，二是李国庆的个人行为可能动摇他在公司的地位。
方三文认为这个事件最大的后果可能是让美国投资者对中国公司的复杂性以及中国公司管理层的复杂性“更加担心”：“如果当当网接下来再闹出大一点的问题，可能美国投资者对‘美国模式 中国市场’的追捧会受一些影响。”
情谊？买卖？
不过，相对于不可预知的未来，更值得注意的是，随着事件的发酵，在创业者圈子中，针对投行的质疑，也同时达到顶峰。
事件发生后，除了一些主流媒体跟进调查“投行原罪”，也有相当多的业内人士对李国庆此举表示支持。《创业家》总编辑牛文文就在微博写道：“最近拜访多家新IPO创始人，其实大家对美式投行都有一大堆意见，只不过当当用极端方式公开表达了。”
“我有个好公司，一流的创业者，碰到一个盛名在外却优柔寡断、自以为是的投资者做董事，真惨。公司的价值至少因为他们损失一半。以后即使他们比别人出两倍的价钱，我也不会让他们投我参与的任何一个公司。”1月17日，曾经创办易趣网，现为经纬中国创始管理合伙人的邵亦波，也在微博炮轰投行，他的这一举动，被圈内戏称为“接过李国庆的枪”。
对投行的质疑，李国庆并不是第一个。在此之前，蒙牛牛根生的“万言书”，恒大许家印与投行对赌失败，在业内都曾一度将对投行的质疑推向新的高度。甚至俞渝，在4年前参加《波士堂》录制时，也曾公开表达过对投行的不信任。
但投行在公司上市过程中的角色，原本是很简单的。在公司上市阶段，投行们就是上市公司的股票批发商，以发行价从上市公司那里把股票买下来，再卖给投资者，包括机构投资者和散户投资者。投行的定价逻辑就和任何生意一样，既要让股票“出货方”（上市公司）满意，用尽可能高的发行价募集更多的资本；同时也要保证股票的升值空间，能够吸引买方（投资者）的眼球。
事实上，李国庆的“摇滚歌词”所表达的最大的不满在于，他认为投行利用其讳莫如深的估值工具，欺骗了当当网，让他贱发了当当网的股票。“什么是成功的上市？一是市盈率与未来利润增长率挂钩，再是上市后1个月跌涨幅度在30％以内。”李国庆此前就在微博这样写道。
“不是投行帮我们上市，是我们给了这2家挣钱的机会。公司上市，股票价格比定价涨跌超过40％就是投行的低能或品行低，投行就该骂。”之所以将这段往事曝光，李国庆称是为了“警示后人”。
但股价大幅超过定价的事例，历史上并不鲜见。2005年，百度在美国上市时，发行价定为27美元，开盘后随即涨到66美元一股，大涨两倍之多。当天股票价格更是爬到了122.54美元的高位，涨幅高达354%，四座皆惊。也就是说，投行对于百度的估价，连百度当天市值的三分之一都不到。
不过李彦宏并没有像李国庆表现得那样气短，他曾对媒体表示：2005年时百度规模还很小，27美元是合适的，“如果按照惯性往前走的话，我们当时也就是值27块钱。”
在易凯资本首席执行官王冉看来，对于一个上市公司来说，每一个曾提供过帮助的机构和团队，都是值得感谢的对象。无论中间有过多少争执和不愉快，大家合作得好就一直走下去，合作不好一次就过。
王冉认为，从广义上说，任何希望做大的企业和投行之间，都是谁也离不开谁的关系；狭义地讲，具体到每一个企业和每一家投行又是不论谁离开，地球也照样转的，没有谁是不可或缺的。他将之比喻为“一夜情”：“生活里谁会对自己的一夜情对象说三道四啊？”
“对企业家来说，河对面的资本市场遍地黄金，但没有投行这座桥就不可能过去，至于过河后抱了多少黄金还得靠自己的本事。”此前曾就职于大摩的投行人士，信中利国际控股公司董事长汪潮涌用过“桥”比喻企业和投行的关系：“不管抱了多少金子回来，给点过桥费作为回报是天经地义的，绝对不能过河拆桥。”
而对于投行来说，招股定价的方法是以预测的价格区间通过路演去市场询价，也就是所谓的“book-building（订单生成管理）”，把客户在不同价格下的认购金额汇总，如果在高限的订单超出倍数很多即可上调发行价，反之则降低。
此前当当网曾两次上调发行价区间，从11-13美元调整至13-15美元，最终的发行价定于16美元，高出发行价区间上限。这种做法在行业中已经比较少见，反映了投资者对当当网的前景比较看好。从当当上市以来的表现来看，这次IPO相当理想，现在李国庆转而指责投行，有“不遵守游戏规则”之嫌。
“投行能否提出一个较为合理的发行价格，一般取决于投行是否有足够的号召力，让机构投资者来购买上市公司股票。而投行与投行之间，也正是通过竞标发行价，来取得上市公司股票的承销权。”大摩职员殷雪儿（音）表示，按照事后诸葛亮的看法，李国庆当然是有理由发脾气的，因为他觉得投行把他的股票卖贱了。但是资本市场的反应总是要偏离发行定价。“要么低于发行价，要么高于发行价，那么从结果看，投行的定价几乎永远是‘错误的’。”
“如果当当网发行之后即跌破发行价，大家又可以说是大摩刻意抬高价格。如此一来，市场也会不看好这只股票，那么当当网就已经失去了未来。”殷雪儿指出，在2010年就有几十家公司在美国上市首日破发。“所以如果大家都按这个逻辑来发脾气，那么横竖投行都是没有道理了。”