熊市是险地,不可久留。应该学会时常自嘲
　　
　　我们正处于熊市中,应该没有人怀疑这一点。可是,熊市会持续多久?什么时候会见底?现在是不是买进的时机?真正的答案没有人会知道。如果有人知道,那他会成为下一个巴菲特,而且他也不会给大众投资建议。
　　至少有一件事是可以肯定的:金融行业全面陷入危机以后,各国政府将金融企业部分国有化,央行注入资金超过8万亿美元,相当于全球GDP的15%。从这种意义上说,这次危机对金融业的直接影响已接近尾声。然而,这次金融危机已经蔓延到实体经济,汽车等消费品在全球的需求下降,导致公司利润剧减,有些公司甚至出现了亏损。
　　原因很简单。金融危机是由银行过高的杠杆率引起的,现在银行缺少资金,不得不依靠政府注资,所以,他们会降低杠杆率。这就意味着对实体经济贷款减少。贷款是经济的“加速器”,贷款减少必然导致经济增长放缓。有些人认为,下一个坏消息将来自信用卡市场。据我所知,熊市中,坏消息会接踵而至。所以,不要过度忧虑,也没有必要恐慌。除非你是高杠杆投资者,否则,灾难不会全都降临到你的身上。如果你没有借钱,而且拥有股票的投资组合,那么,即使发生了一些亏损,也不要放弃希望。黑夜过去,太阳照常升起,只是现在离黎明还有一段时间而已。
　　因此,如果实体经济受损,几乎可以肯定的是,2009年,全球将陷入经济衰退。大多数分析家认为,经济衰退会持续两年到五年。我个人的猜测是(这只是猜测,不是预测),大多数效率高的经济体将在18个月内触底,较差的经济体则要花上三年到五年时间。所以,国务院出台4万亿元人民币的刺激计划是正确的。
　　全球股市虽回稳了一段时间,最终还是会往下走。因为,大家知道股市的这轮反弹只是熊市中的上涨。要说股市已经见底还为时尚早。
　　全球股市目前大约损失了40%到50%,现在几乎每个人都有亏损,连“股神”也在劫难逃。金融危机中你可以逃跑,却无处藏身。我曾经以为,投资海外市场是一种分散风险的方法。如果不考虑外汇贬值,这种做法是有效的,因为很少有海外市场的损失量超过A股的70%。但是,如果算上外汇贬值,海外投资的损失就可能不低于A股的损失了。另外,商品期货的投资者也有较大的损失,以每盎司800美元以上的价格买入黄金的投资者,现在也损失惨重。金融市场之间的相关性已非常高。
　　有一个道理是亘古不变的:现金为王,尤其是持有本国货币。现在惟一可以避免损失的投资工具,要么是本国货币,要么是短期政府债券。
　　既然很多人因为投资股票亏损,下一步又该怎么办呢?教科书建议我们,以低于平均价格买进。原则上这是正确的,但是,每个人手中的现金都是有限的。事实上,现在是时候该对自己负责了。你是否持有正确的股票?你持有的公司是否管理不善、前景黯淡?你应该继续持有,还是斩仓?巴菲特给出了最好的投资建议——价值!价值!价值!在市场不景气的时候,应该做些功课,研究不同公司之间的差异。为什么这家公司的表现要比同行业的另一家公司好?不要买那些看起来便宜的股票。那些股票之所以便宜,往往是由于管理不善。研究一个行业的所有公司,挑选出你认为最好的一家,就会发现,最终起决定作用的是管理水平的高低,而不仅仅是资产价值的优劣。
　　你也可以持有另一种类型的股票:市盈率较低,并且能够支付足够的、稳定的股息。如果你看不出市场有任何上涨的趋势,这种类型的股票至少能给你带来过得去的收益。
　　尽管我们不知道市场什么时候见底,但总会有逆市上涨,即使只是昙花一现。有一种在熊市中交易的简单方法:以你认为便宜的价格买入股票,价格回升时,立即卖出获利。如果持有时间过长,市场很可能就会进入下一轮下降期,你就会遭受更大损失。用这种交易方法,即使赚的钱很少,至少还有两样收获:一是对你亏损的一点补偿,二是积累了股票交易的经验。
　　现在也是反省投资策略的最好时机。需要记住的是,不要盲目从众,不要在配置资产时失去理性。如果你在股市中盈利了,赶紧套现,不要过于贪婪,不要以为持有越久就能赚得越多,这样反而会带来更大损失。谨记:熊市是险地,不可久留。
　　我们如何才能知道股市什么时候会好起来?一种方法是看出口或电子行业周期的走向。如果这些公司依然身处困境,春天就没有来临。
　　我也要承认自己的失误。我原以为管理良好的一家公司,却因投资衍生品亏损。我从熊市中学到了一个道理:我们应该学会时常自嘲。■
　　作者为《财经》杂志特约经济学家,香港证监会前主席