11月20日，沪市债券市场新上市一只特殊的债券——15清控ED（132003.SH）。发行价100元的15清控EB集合竞价以150元高开，涨幅50%。随后临时停牌至14点55分，收市前继续上冲，上市首日报收155.02元，涨幅55.02%，成交量达3.25亿元。
　　什么样的固定收益品种能有这么大的赚钱效应？它就是可交换债（Exchangeable Bond，简称EB。可交换债券是一种内嵌期权的金融衍生品，属于可转债（Convertible bond，简称CB）的一种，因此具备较大的价格弹性和赚钱效应。
　　根据上交所熔断机制规定，由于该可交换债开盘涨幅达30%以上，将停盘至14：55，14：55以后不再限制。因此15清控EB开盘至14：55分的交易时间内只有150元一个成交价。
　　根据公告，15清控EB标的正股为国金证券（600109.SH），发行规模10亿元，期限3年，主体及债项评级均为AAA，上市后可进行质押式回购。
　　由于股市回暖加上转债标的稀缺，抢筹效应下该可交换债开盘即涨50%，150元的价格触及上交所集合竞价上限，同时触发熔断机制。
　　15清控EB上市首日的火爆表现，原因有四：
　　第一，由于可转换债券陆续触发强制性赎回机制，加上一级市场供给缺失，转债规模锐减，当前市场仅剩8只，其中包括14宝钢EB、15天集EB和15清控EB、15国盛EB四只可交换债。转债市场规模从千亿元的高峰规模锐减至百亿级别。众多债券基金、资管计划、高净值低风险偏好投资大户刚需配置推升转债（包括EB）价格高企、溢价率飙升。
　　第二，15清控EB换股标的国金证券是牛市下备受追捧的券商股，业绩增长有基础，后市股价预期佳，增厚换股债券看涨期权。正股有互联网证券题材且已在业绩中显现，估值偏高但股价弹性极强，曾经的国金转债（已强赎）是最好的例证。
　　第三，15清控EB的条款设计中，转股价修正条款宽松，投资者对转股价向下修正预期高。熊市中的债券防御性较好。
　　第四，15清控EB规模不大，即使全部换股，仅摊薄正股总股本1.9%，股本及业绩稀释影响小，同时在二级市场上新增的个股流动量抛压小。
　　以上多重原因至该EB上市首日“有价无市”。
　　但是，15清控EB上市首日时，换股标的——国金证券二级市场价格在17元左右，与15清控EB换股价格接近，50%的涨幅很可能已经透支该可交换债的上涨预期，恢复交易后继续向上攀升的可能性不大。个券上市定价一步到位的可能性高。
　　根据公告，该可交换债换股期为2016/10/26-2018/10/25，换股价16.88元。换股期内，当标的股票在任意连续20个交易日中至少10个交易日的收盘价低于当期换股价格的90%时，发行人有权决定换股价格是否向下修正。修正价不低于前1交易日、20交易日、30 交易日均价。
　　此外，该可交换债设有赎回条款及回售条款。换股期内，如果标的股票在任意连续30个交易日中至少10个交易日的收盘价格不低于当期换股价格的120%时，发行人有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未换股的可交换债。
　　本次可交换公司债券到期前6个月内，当国金证券A股股票在任意连续30个交易日收盘价低于当期换股价格的80%时，债券持有人有权将其持有的本次可交换公司债券全部或部分按照面值加上当期应计利息的价格回售给公司。
　　从该可交换债的募集条款看出，它与常规转债品种条款极为相似：设置了向下修正条款，触发条件宽松，但由于票息低、回售条款差，下修条款作用十分有限。赎回条款的触发线为换股价的120%，且仅需30日中10日满足即可触发，触发难度低。因而赎回触发时转债的预期价位应比其他转债低，不过在当前未进入转股期的阶段，对其投资特性影响非常小。